Tous les jours ou presque, on me demande si « c’est le moment d’investir dans l’or » ou si « l’or ne serait pas surévalué aujourd’hui ».
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Si l’on compare l’or avec l’indice boursier de référence, américain évidemment, le S&P500, il s’avère que l’or est sous-évalué. Le S&P500 ne fait qu’atteindre des niveaux records ; depuis 1971, date à laquelle l’étalon-or a été abandonné, il fallait en moyenne 1,55 once d’or en dollar pour acheter le S&P500. Aujourd’hui, il faudrait un peu plus de 2 onces d’or pour acheter le marché.

Si nous reprenons la moyenne historique du ratio or/S&P500, le juste prix de marché d’une once d’or en septembre 2020 devait déjà être d’environ 3 300 $. 
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Mais l’or reste aux alentours des 1900 $. Ainsi, sachant qu’il est une valeur refuge, il n’y a que deux explications :

1. soit le S&P500 (donc les actions) est surévalué et cela veut dire que le marché va finir par se retourner ;
2. soit la hausse de l’or n’est pas terminée et il lui reste encore une marge importante de progression par rapport au S&P500.

​Vous avez compris : peu importe l’explication, la conjoncture est favorable à l’or soit en tant que valeur refuge et monnaie soit en tant qu’actif avec des rendements.
 
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Les grands médias financiers disent souvent que les mesures de relance par la planche à billets de la Réserve fédérale sont la cause de la montée de l’or en dollar. En fait, la plus récente tendance à la hausse de l’or a débuté alors que la Fed resserrait la masse monétaire et augmentait les taux d’intérêt. Tout l’inverse de la politique actuelle donc.
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Beaucoup d’analystes suggèrent également que l’investissement dans les métaux précieux absorbe les flux de trésorerie des investissements lorsque les actions sont en baisse. Mais il n’en est rien aujourd’hui vu que les actions américaines sont en croissance depuis un an, alors que le prix de l’or est également à la hausse. Il y a donc un paradoxe.

En fait, l’or n’est pas une simple couverture contre l’inflation, il est aussi une couverture contre les crises en général. La dernière décennie a été marquée par une incertitude et une instabilité que le monde n’a pas connues depuis près d’un siècle. Ceux qui ont récupéré les informations de Géopolitique de l’Or ont constaté que j’ai commencé le projet par un élément très important qu’il ne faut pas minimiser : les banques centrales du monde entier se préparent à un événement qu’elles ne peuvent pas encore quantifier. Et ceci bien avant le couillonavirus.

Il y a effectivement eu une accélération drastique de l’accumulation d’or par les institutions bancaires depuis 2018 ; ce n’est pas anodin et nous n’en connaissons pas la raison ou en tout cas pas l’objectif exact. Nous avons néanmoins quelques pistes. Les banques centrales se préparent à une crise qu’elle soit géopolitique, financière, monétaire… et cela commence à faire beaucoup de signaux dans le rouge.

Je ne voudrais pas être trop pessimiste, mais je vous rappelle que dans l’histoire, les élites bancaires et financières accroissent leur pouvoir avec les crises cycliques qui détruisent la concurrence, permettent les fusions-acquisitions pour plus de concentration, rachètent les cours quand ils sont au plus bas (nous pouvons également le faire maintenant)...

Bref, une crise purge le système de ses défaillances et de ses plus faibles acteurs, ce qui ne fait pas que du mal il faut bien l’avouer. Elle consolide par contre dans le même temps le pouvoir bancaire et financier international. Et ceci bien sûr pendant que les particuliers perdent du pouvoir d’achat, du pouvoir politique, la valeur des actifs qu’ils ont mal placés ou mal protégés, etc. C’est pour cela qu’il faut préparer le terrain en amont, placer son argent aux bons endroits et continuer nos vies comme si de rien n’était. 

La barrière quasi définitive des 2000 $ l’once pourrait être franchie de façon quasi définitive lors de la prochaine hausse majeure qui aura probablement lieu dans moins d’un an. Et quand on constate les derniers développements politiques, économiques et monétaires, l'or pourrait même dire au revoir à la barrière des 2000 $ pour de bon avant la fin de cette année (mais ne nous avançons pas trop quand même). Quant au 2000 € l’once d’or, ce n’est qu’une question de temps.

Quels sont les facteurs d’une hausse de l’or ?

• Les livraisons de métal jaune au comptant de septembre se sont intensifiées pendant la correction de l'or, les livraisons d'octobre ont commencé le 29 septembre avec plus de 60 000 contrats ouverts et les approvisionnements d'or du Comex enregistrés diminuent.
• Une deuxième série de confinement illégitime réduirait l'offre de biens et de services réels et stimulerait les prochaines impressions monétaires des banques centrales.
• Un Brexit sans accord avec l'adoption du projet de loi britannique sur le marché intérieur qui annule l'accord sur le Brexit concernant l'Irlande du Nord.
• Il suffirait qu’une seule banque d’une économie avancée tombe pour déclencher la prochaine crise mondiale.
• L'or continuera de baisser jusqu'au début de la prochaine série d'impressions monétaires, moment auquel il devrait franchir 2000 $ et dépasser les 1700 € pour la dernière fois. 

L'or peut aussi être considéré comme bon marché, même avant la consolidation, après avoir tenu compte des rendements ajustés à l'inflation (rendements réels). Ces derniers sont le moteur ultime des mouvements des métaux précieux au cours des dernières décennies.
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En tant que couverture contre l'inflation, l'or a un rendement réel de zéro. Ainsi, un rendement ajusté à l'inflation en baisse pour les bons du Trésor rend l'or plus attrayant. Depuis 2006, une baisse d'un point de pourcentage des rendements réels de la dette du Trésor américain s'est traduite par une hausse de 30% des prix de l'or, selon les calculs de Pimco, géant américain des fonds obligataires et une des plus grandes sociétés d'investissement au monde.

La valeur de l'or est restée stable depuis 2012 sur la base d'une mesure du prix du métal par rapport au rendement réel des Bons du Trésor. En regardant cette jauge de valorisation, certains pourraient voir l'or comme « bon marché » selon le graphique ci-dessous :
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À court terme, l'or et l'argent peuvent continuer de se corriger, ce qui est une opportunité d’achat pour ma part.
 
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Franck Pengam

La Russie de Vladimir Poutine poursuit sa promesse de réduire sa dépendance à la devise américaine. Un peu plus de 50% des marchandises achetées par la Chine à son voisin du nord au premier trimestre 2020 étaient en euros, selon les données de la Banque de Russie. Le pays reçoit donc désormais plus d'euros que de dollars pour ses exportations vers la Chine. Le carburant est une composante majeure des exportations vers la Chine, avec le bois.
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Pour les exportations vers l'Union européenne, les paiements en euro sont passés de 38% à la fin de l'année dernière à 43% au premier trimestre 2020. 

Ce changement fait partie d'une stratégie visant à « dédollariser » l'économie russe et à réduire sa vulnérabilité à la menace permanente de sanctions américaines. Ce phénomène est en cours depuis plusieurs années déjà et a probablement été accéléré par une décision du géant pétrolier russe Rosneft de transférer tous les contrats d'exportation en euros l'année dernière.

Il est toujours plus pratique de régler ses transactions internationales en dollars, donc on ne doit pas s’attendre à une dédollarisation complète. C’est ce qui est soutenu dans le livre Géopolitique de l’Or en substance ; la dédollarisation est réelle dans le monde, mais le poids du dollar dans les transactions internationales est très majoritaire tout comme sa pondération dans les DTS du FMI. Les réserves d’or américaines (officielles) permettent en plus d’assurer la viabilité de la monnaie en cas de krach monétaire ce qui lui donne encore les arguments de sa pérennité.
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Les données montrent d’ailleurs que la Russie dépend toujours fortement du dollar pour payer ses importations en provenance de l'UE et de la Chine. En réalité, les actions de la Russie ont à peine diminué le rôle dominant du billet vert dans le système financier mondial. La part des échanges de devises en dollars est passée de 87,6% en 2016 à 88,3% en 2019, selon la Banque des règlements internationaux. Ainsi, vous comprenez que le phénomène de dédollarisation est malheureusement microscopique. La proportion des réserves de change détenues en dollars est restée stable, autour de 60%, au cours de la dernière décennie.

Cette initiative laisse les analystes perplexes quant aux intentions politiques des autorités monétaires chinoises au milieu d'un montant record d'émissions de dette publique mondiale. S'il est confirmé que la BPC a finalement rejoint les banques occidentales pour racheter des obligations, ce serait un renversement majeur par rapport à la ligne des autorités chinoises jusqu’alors, car plutôt frileuses sur le rachat de liquidité.
 
Des chercheurs affiliés au ministère chinois des Finances avaient précédemment suggéré à la banque centrale d'acheter de la dette publique cette année. En mai dernier, un membre du comité de politique monétaire de la BPC, Ma Jun, avait écrit dans le journal Financial News de la banque centrale que toute proposition selon laquelle la BPC devrait acheter directement la dette publique reviendrait, en substance, à demander à la banque centrale d'« imprimer de la monnaie » pour financer le déficit budgétaire. Ce qu’il déplore, car le financement monétaire aura selon lui « un impact à long terme sur la macro-économie, la viabilité budgétaire et la stabilité financière ». Cela signifierait abandonner la dernière ligne de défense sur le comportement budgétaire du gouvernement.
 
Comme d’habitude les conséquences sont connues : les injections monétaires provoquent une déflation, des bulles d'actifs, un affaiblissement de la monnaie, un surendettement et une baisse de la productivité. Elles peuvent également provoquer une hyperinflation ce qui aurait des conséquences immédiatement catastrophiques. Malgré ces mises en garde, de Ma Jun et des pays de l’OCDE qui ont recours à cette pratique, la Chine semble finalement avoir succombé à la tentation du rachat d’actifs. Peut-être qu’elle le fera différemment des autres banques centrales pour financer plus directement l'économie réelle plutôt que de faire circuler des liquidités sur le marché primaire et secondaire (où s’échangent les obligations). En fait, rien n’est encore certain dans cette brusque augmentation d’achats d’obligations chinoises.

Les investisseurs étrangers se ruent de plus en plus sur les obligations chinoises, car la dette chinoise fait office de valeur refuge en période instable pour ceux qui ont acté la multipolarité.  Qui plus est, investir dans la première ou seconde puissance mondiale selon les calculs n'a rien de fantasmagorique. UBS Asset Management expliquait déjà pourquoi le marché obligataire chinois a un des rendements réels exceptionnels parmi « les plus élevés au monde ». Personnellement, je suis impliqué sur ce marché chinois qui possède des actifs attractifs, rares et difficiles à sélectionner (cliquez ici pour en savoir plus à ce sujet).
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En même temps que le pic d’achat d’obligations évoqué, l’empire du Milieu liquide progressivement ses bons du Trésor américain avec 9,3 milliards de dollars vendus en juin dernier.
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En comparaison, la France, toujours à la ramasse, a ajouté le plus de bons du Trésor américain en juin dernier, pour 13,7 milliards de dollars. ​

​Dans le même temps, les analystes de Morgan Stanley maintiennent leur prédiction que le yuan chinois représentera 5% à 10% des avoirs de réserve de change mondiaux d’ici 2030. Le yuan représente actuellement environ 2% des avoirs de réserve de change mondiaux. L’augmentation des investissements étrangers sur le marché chinois pourrait stimuler l’utilisation du yuan, le poussant à devenir la troisième plus grande monnaie de réserve au monde - derrière seulement le dollar américain et l’euro. Je parlais de ce sujet déjà dans une vidéo :

À l’heure actuelle, le yuan représente environ 2% des avoirs de réserve de change mondiaux, mais il pourrait dépasser les niveaux du yen japonais et de la livre sterling d’ici 2030. Cela placerait le yuan derrière le dollar américain et l’euro en proportion. Cette prévision confirme celle que la banque Morgan Stanley avait faite en février 2019.

Goldman Sachs s'attend également à ce que le yuan chinois onshore se renforce par rapport au dollar au cours des 12 prochains mois au détriment du marché actions de l’empire du Milieu. Le contrôle des capitaux du Parti Communiste Chinois explique l'existence de taux de change différents par rapport au dollar, celui du yuan onshore et celui du yuan offshore.

Si le yuan s’internationalise, cela aura des conséquences sur le marché intérieur chinois sur lequel les autorités se concentrent pour maintenir et accroître leur prospérité.

Nous pouvons penser que la dédollarisation est donc un phénomène au stade d’amorçage et qu’il a plus d’impact symbolique que réel… pour l’instant.


​Franck Pengam
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Personne ne s'attendait à du pétrole brut négatif en avril dernier. L'impact économique du coronavirus a eu de fortes conséquences sur l'industrie pétrolière. Le Covid-19 a d’abord détruit la demande, car le confinement a fermé les usines, gardé les chauffeurs routiers chez eux et pénalisé les transports aériens. Le stockage a ensuite commencé à saturer et les tankers (navire-citerne) ont massivement stocké le brut dans l'espoir de le vendre à meilleur prix plus tard.
 
Ceux qui étaient investis sur le pétrole en bourse ont eu quelques surprises. Le pétrole se négocie particulièrement sur le marché à terme (aussi appelé futures).
 
Les futures sont des contrats à terme où un acheteur s’engage à acheter à échéance un baril à un prix fixé à l’avance. Il existe des futures à échéance d’un mois tous les mois de l’année et jusqu’à dix ans en avance. Vous pouvez regarder ici les différents prix des futures sur le pétrole.
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Il existe deux grands standards de pétrole, le West Texas Intermediate (WTI), un pétrole brut extrait en Amérique du Nord. Le WTI est plus léger que le Brent qui est quant à lui produit en mer du Nord. Les règles du WTI sur les marchés financiers diffèrent de celles du Brent.

Les investisseurs achètent en début de mois des contrats sur le marché WTI qu'ils revendent ensuite à la fin du mois en empochant la plus-value générée par la différence de prix.

Le 22 avril dernier était l'échéance de mai avec la livraison physique du pétrole.

Toute personne ayant une position « long » sur le pétrole avec un contrat à terme (futures) après le mardi 21 était supposée être livrée via les installations de NYMEX à Cushing, en Oklahoma.

Mais les installations à Cushing n’avaient plus d’espace de stockage. Il n'y avait ni besoin ni demande pour détenir les contrats en cours pour livraison, car le prix du pétrole avait chuté à cause du confinement et de la récession due à la pandémie.

Les parties qui sont restées sur le contrat future du 20 mai se sont donc précipitées pour vendre avant l'échéance et quel qu'en soit le prix, mais il n’y avait aucun acheteur… 

Nous avons ainsi assisté un véritable marché sans enchère :
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Le prix du WTI est passé en négatif et s’est ensuite redressé au fur et à mesure que les acheteurs réémergeaient.

Pour la première fois de son histoire, le prix du brut américain s'est négocié en dessous de zéro : à - 38,94 $. Autrement dit, les vendeurs ont payé pour qu'on les débarrasse de leurs stocks.
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Et tout cela a été causé par une surabondance de la marchandise physique. En l'absence de demande pour le physique sous-jacent (le pétrole), la valeur des produits dérivés s’y rattachant (les futures ou contrats à terme) s'est effondrée.

Est-ce vraiment possible ? Comment cela pourrait-il se dérouler ?

L'or du New York Commodities Exchange (COMEX), bourse de référence spécialisée dans l'énergie et les métaux précieux, a également des contrats à terme (futures) sur le mois de livraison. Les futures servent de base pour le négoce du métal jusqu'à la livraison, moment auquel le volume des transactions passe au mois suivant.

Lors de la livraison, toute personne avec un contrat à terme peut se présenter pour la livraison via les coffres du COMEX à New York. Mais lorsque de nombreuses raffineries, mines et institutions monétaires officielles sont fermées dans le monde en raison du Covid-19, la demande mondiale d'or physique dépasse ainsi l'offre. Ainsi, pour le mois du 20 avril 2020, les livraisons d'or totales sur COMEX dépassaient les 3 Moz. Cela représente plus de 3 fois la demande d'un mois de livraison classique.

À la moindre panique bancaire, économique ou géopolitique, la situation serait similaire. Si une pénurie extrême se développe ou si une sorte de ruée vers l’or intervient, la demande de livraison via le COMEX et la LBMA (à Londres) montera en flèche et la demande pour le contrat spot et future augmentera.

Cependant pour acheter un contrat, nous avons également besoin d'un vendeur, autrement dit quelqu'un intéressé d’ajouter une position « short » à son portefeuille ou de vendre un « long »[1] existant.

Dans un cas exceptionnel de panique, il peut n'y avoir aucun vendeur soit un marché sans offre.

Le résultat potentiel pourrait donc être l'exact opposé de ce que l’on a vu sur le pétrole.

Avec la panique suscitée par la pandémie, les contrats à terme sur l’or ont eu la prime la plus élevée par rapport au prix au comptant en quatre décennies, attirant des acquisitions de métaux aux États-Unis (via les ETC/ETF) du monde entier. Les commerçants qui avaient vendu des contrats à terme sur l’or ont fermé des positions alors que les frontières étaient fermées et les avions cloués au sol.

Ceci a suscité des inquiétudes quant à la possibilité d'obtenir son or physique sur le marché du Comex à New York ; les titulaires de contrat savaient qu’ils ne pouvaient pas prendre livraison massivement en cette période inédite.

Le problème est donc similaire à celui établi dans le pétrole brut, bien que légèrement différent : la vente de contrats à terme d’or n’a pas empêché une ruée vers l’or physique en période de crise. Si le marché de l'or de New York fait défaut par manque d’acheteur/vendeur de contrats à terme en cas de crise, le prix de l’or restera élevé, car la demande physique explosera dans le même temps.

Avec les forts investissements dans les ETC/ETF depuis la crise du Covid-19 (cf. Revue Or & Argent n°3 de mai 2020), des déséquilibres importants sur le marché de l’or pourront se faire sentir lors d’un prochain choc mondial. Il est donc essentiel de privilégier l’or physique en nom propre en guise de protection : avec l’augmentation de la demande d'or en tant que valeur refuge, la suite des évènements s’annonce épique.

Franck Pengam 
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Article initialement paru dans Or & Argent et sur Or.fr.

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​[1] La position longue est une position acheteuse où l'investisseur détient des actions/contrats et souhaite les voir évoluer à la hausse (il est dit « bull »). Une position short est au contraire une position courte où l'investisseur joue à la baisse du marché en pratiquant des ventes à découvert : il vend aujourd'hui des titres dans l'espoir de les racheter plus tard à un cours plus faible (il est dit « bear »).

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​Les actions aurifères et argentifères n’ont pas connu de chute lors de la grande récession due aux subprimes et à la crise de 2008. C’est même l’inverse qui s’est produit avec des sommets historiques atteints pour bon nombre de compagnies minières. Ainsi, lorsque les États-Unis et l’Europe ont enfin réussi à stabiliser leur croissance économique, il n’y avait plus aucun intérêt à investir dans les actions aurifères dans la période s’étalant de 2012 à fin 2015.

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Durant cette période, le secteur aurifère a durement souffert. Au début des années 2000, toutes les sociétés minières étaient axées sur la croissance de leurs réserves d’or et passaient la rentabilité à un rang secondaire. Elles ont donc priorisé les acquisitions très coûteuses et des projets d’exploration qui n’apportaient des fois pas vraiment de valeur ajoutée. Difficile ensuite d’anticiper et prendre en compte la hausse des coûts de production à venir dans les années suivantes. Beaucoup d’entreprises du secteur minier ont également sous-estimé les nouvelles réglementations concernant l’environnement, la protection des travailleurs et la fiscalité changeante dans les pays d’exploitation.
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Cette attitude résulte du fait qu’à l’époque, tout le monde était convaincu que la valeur de l’or était un actif refuge qui ne pouvait qu’augmenter. C’était vrai, mais la montée de l’or reste un facteur insuffisant pour investir dans les sociétés minières.

La correction massive d’octobre 2012 a notamment déstabilisé toute l’industrie. En effet, durant cette crise, la valeur des actions dans le secteur de l’or a drastiquement chuté. Avec cette diminution des valorisations du secteur aurifère et argentifère, de terribles conséquences ont suivi : remplacement des dirigeants et des responsables de mine, cessions des actifs, suppression d’emplois, arrêts des projets en cours, etc.

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Nous pouvons cependant relativiser le phénomène en remarquant que cette crise a permis de restructurer ce secteur. Ne se reposant plus sur ses acquis de stabilité, les sociétés minières savent désormais mieux anticiper les risques et se focalisent désormais sur la rentabilité et la pérennité. Avec les enseignements des erreurs passées, les sociétés aurifères ont radicalement changé politique stratégique. Le cash-flow pour garder les actionnaires est devenu une préoccupation majeure.
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L’OPA récente de Barrick Gold sur Rangold, ainsi que celle de Newmont Mining sur la société Goldcorp traduisent également une tendance de fond du secteur : une concentration de plus en plus poussée du secteur via le rachat d’entreprises pour tenter ainsi de baisser les coûts de production.

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​C’est en 2016 que le secteur aurifère a touché un niveau des plus bas et se trouve actuellement en pleine reprise cyclique. Cependant, sa valorisation reste toujours historiquement basse et bon marché par rapport au marché actions traditionnel.

Ce sursaut s’intérêt depuis ces dernières années pour ce secteur des métaux précieux est majoritairement dû aux banques centrales rachetant de l’or en masse et à la crise majeure qui pointe le bout de son nez. Actuellement, les pays émergents se positionnent comme les pays les plus régulièrement investis dans le domaine. Il y a diverses raisons à cet engouement. Premièrement, ces pays émergents cherchent activement une alternative crédible afin de diversifier leurs réserves de change. Ainsi, ces pays cherchent donc à diversifier leur Bon du Trésor américain, autrement dit le dollar. La seconde raison est qu’elles veulent se protéger des crises économiques à venir. Les crises économique, financière ou géopolitique sont des moments où l’or a toujours eu son importance en tant que valeur refuge.
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Avec toutes les incertitudes financières et monétaires qui pèsent sur le monde, tous les arguments semblent favorables à l’or. Ce métal semble donc être un moyen efficace de protéger son portefeuille boursier et son patrimoine en général dans cette période bien précise. En effet, investir dans l’or ou l’argent par les actions minières vous permettra de bénéficier d’effet de levier sur le cours de ces métaux précieux. Il faudra néanmoins garder à l’esprit le caractère volatil de ce marché.

Quand le cours de l’or monte, les actions aurifères, bien évidemment, montent également avec un effet de levier important. La clef ici sera de diversifier ses actions pour ne pas dépendre du cours que d’une seule et unique valeur.

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Cette question est très importante à poser. En effet, si vous investissez n’importe comment, vous pouvez avoir des sueurs froides en cas de correction. Certes, le risque zéro n’existe pas. Cependant, la différence entre un bon et un mauvais investisseur est que le premier a développé une méthodologie et sait parfaitement évaluer le risque qu’il prend. Ainsi, un portefeuille boursier devra être équilibré en ce sens. A contrario, le mauvais investisseur se base simplement sur des a priori ou sur la tendance, ce qui revient à lancer des paris ou à jouer au poker.
 
Soyez donc un bon investisseur, voici quelques règles à respecter :
 
1. Les coûts de production

• Il faut impérativement vérifier que les titres de la société qu’on achète sont capables de produire de l’or à un bon prix.
• La quantité d’or et d’argent des gisements est suffisante pour ne pas provoquer de rupture de stock
• La teneur d’or et d’argent dans le métal extrait est suffisamment élevée
• Le type de mines à investir : en plein air ou souterraines.

 
2. La gestion de la mine

Point très important. Il est vivement conseillé de privilégier une minière réputée quand on débute. C’est-à-dire une mine où la direction est connue, expérimentée et sait prendre les bonnes décisions au bon moment. Pour cela, il vous suffit d’éplucher les dossiers publics de l’entreprise. Il faudra également voir les coûts, les bilans, les flux de trésorerie, bref les fondamentaux de la société. Ce point est certes fastidieux et personne n’y prend du plaisir, mais c’est précisément cet effort-là qui vous différenciera des investisseurs qui perdent.
 
3. Étudier le potentiel minier

Pour cela, il vous suffit là encore d’éplucher quelques documents de la société. Notamment le potentiel d’exploration de la mine, ainsi que la capacité de cette entreprise à investir pour son propre développement économique. L’ancienneté de l’entreprise et sa bonne gestion dans le temps sont également des atouts.
 
4. Analyser le contexte géopolitique

Là encore, il s’agit d’un point fréquemment oublié. Pourtant, savoir où est située votre mine, c’est-à-dire appréhender le pays et la région où elle se situe pourrait bien sauver votre portefeuille boursier. En effet, si votre mine se situe en plein cœur d’une zone à risque (conflit, tensions sociales ou politiques, etc.), il se pourrait bien que l’activité cesse du jour au lendemain, et ce, pour quelques jours, voire quelques mois.


​Ainsi, investir dans des sociétés minières demande quelques efforts. Notamment afin d’identifier les sociétés viables, ainsi que les mines qui ont le potentiel de vous apporter vos rendements. La clé de ces investissements est donc de bien se renseigner en amont. D’étudier en profondeur l’entreprise, les dirigeants, la direction, l’éthique de cette société. Si vous êtes conscient des risques que vous prenez, alors vous diminuez vos chances de pertes et vous anticipez mieux.

En attendant, profitez des coûts des actions individuelles de qualité. Nous continuons de nous concentrer sur l'identification et l'accumulation de ces types de sociétés qui ont un potentiel de hausse significatif au cours des 12 prochains mois. Pour connaître les actions que nous possédons et comptons acheter et qui ont un potentiel de 2 à 5 fois, référez-vous à notre service premium : tous ces points sont approfondis et complétés dans Prospect’Or, la seule méthode d’investissement dans les minières disponible en francophonie.

Franck Pengam 

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​L’Australie devrait dépasser la Chine en tant que premier producteur d’or mondial d’ici la fin de cette nouvelle décennie. Fitch Solutions prévoit une augmentation de la production aurifère de l’Australie cette année de 10,9 Moz (millions d’onces) à 13,3 Moz d’ici 2029, soit une croissance annuelle moyenne de 2,3 %. Le pays s’est de plus positionné deuxième mondial après le Canada en ce qui concerne les nouveaux projets enclenchés et le nombre d’agrandissements de mines.

Selon S&P Global Market Intelligence, les budgets d’exploration dans l’industrie minière australienne ont augmenté de 15 % pour atteindre un record en 2019. Le budget a augmenté pour la troisième année consécutive de 2018 à 2019 de près de 200 M$ à 1,53 Md$ (dollars américains). L’an dernier, la part des petites entreprises a néanmoins chuté de 40 % en 18 ans ; le phénomène de concentration par fusion-acquisition touche l’intégralité du secteur minier international, nous y reviendrons prochainement.

La production d’or de la Chine devrait quant à elle stagner pour les dix prochaines années et ce n’est pas à cause du coronavirus. Selon Fitch, « la production d’or en Chine a été mise à l’épreuve par des réglementations environnementales strictes, des fermetures de petites mines et des teneurs de minerai défaillantes en général ».

La croissance de la production mondiale est également poussée par le Canada et surtout par la Russie. Selon d’autres estimations, c’est cette dernière qui pourrait supplanter la Chine en termes de production aurifère. Effectivement, la Russie génère une production toujours plus croissante, soutenue par une demande intérieure importante. La production du pays devrait passer de 11,3 Moz d’or cette année à 15,5 Moz en 2029 selon les prévisions, soit une croissance annuelle moyenne de 3,7 %. D’ici 2029, la production russe représenterait 11,7 % de la production mondiale contre 10,4 % en 2020. 
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Les Russes ont également encore augmenté massivement leur stock d’or de 159 tonnes en décembre 2019 et de 12,4 tonnes au cours du mois de janvier 2020 ce qui en fait aujourd’hui le cinquième détenteur mondial d’or avec plus de 2289,15 tonnes d’or en réserve, soit 73 millions d’onces.
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La Russie a dépensé plus de 40 Md$ pour se constituer un coffre de guerre en lingots au cours des cinq dernières années. Le pays a multiplié par cinq la détention d'or depuis 2007 qui représente désormais environ 20 % des réserves totales. 

Si la banque centrale de la Fédération de Russie commence or, le pays achète toujours beaucoup d'or et se classe parmi les premiers consommateurs. La particularité de la Russie étant la même que la Chine : leur or est peu présent sur le marché international, c’est-à-dire qu’ils en conservent la grande majorité sur leur territoire. Un calcul stratégique que j’ai déjà largement étayé (cf. Géopolitique de l’Or) : cela fait des années qu'ils se préparent à une crise ou une transition internationale, qui vient d’ailleurs peut-être d’être enclenchée.
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Qui aura le leadership de la production d’or dans le monde demain ? L’Australie ou la Russie ? Nous suivrons le sujet de près, ainsi que ses conséquences.


Franck Pengam


Article initialement publié sur Or.fr et dans la revue Or & Argent.

Retrouvez les analyses confidentielles du marché des métaux précieux tous les mois dans la Revue Or & Argent :

Le graphique qui suit, montre les gains et pertes cumulés moyens de l’or tout au long de l’année. L’année de départ étant la date où il était redevenu légal de posséder de l’or aux États-Unis. Toutes les données suivantes sont exprimées en dollar et peuvent servir d’indicateur.
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Voici les gains/pertes moyens du prix quotidien de l’or au cours des 45 dernières années. Remarquez le cercle vert :
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Depuis 1975, le deuxième trimestre (d’avril à juin) est clairement celui où la performance de l'or a été la plus faible : au moment où j’écris ces lignes, c’est donc encore le meilleur moment pour investir dans l’or. Le troisième trimestre de juillet à septembre reste la période la moins intéressante en moyenne pour acheter, car le métal est au plus haut de son prix.
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Il est également possible d’être plus précis avec des données historiques mensuelles en diagramme en bâton, toujours de 1975 à 2019, ce qui relativise l’analyse :

Depuis 1975, l’histoire montre que le prix de l’or a le plus baissé en mars. C’est donc un mois particulièrement propice à l’achat. Avec les deux graphiques, nous pouvons dire que hormis mars et le début du mois d’avril, fin juin et début juillet sont, en moyenne, les seules autres baisses de prix notables au cours de l’année. ​

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​La tendance se confirme sur un graphique mensuel plus précis :
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Contrairement à l’or, le mois de mars est généralement assez plat. Le meilleur mois pour acheter de l’argent reste en moyenne le mois de juin. Comme l’or, si les tendances saisonnières se confirment, c’est le moment où vous obtiendrez le meilleur prix par rapport au reste de l’année.
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Au cours des 45 dernières années, ces modèles saisonniers se sont validés à peu près deux fois sur trois ans. Il s’agit bien ici de tendances générales qui peuvent aider à optimiser les investissements cruciaux dans les métaux précieux pour se débancariser.

C’est bien connu, "les performances passées ne préjugent pas des performances futures ". Mais pour ceux qui jugent que ces récurrences historiques d’un demi-siècle sont pertinentes, ce serait actuellement la dernière possibilité de l’année pour acheter de l’or et de l’argent au rabais.

Début janvier, mars ou avril et fin juin, l’or et l’argent ont tendance à être à leurs prix les plus bas de l’année. Ce sont donc les meilleurs moments pour acheter. Dans tous les cas, les chiffres et les données de ces dernières décennies montrent que, dans l'idéal, il vaut mieux être entièrement positionné avant août.

Plus vous attendez plus vos métaux précieux coûteront cher, les différentes analyses et prévisions sur le sujet montrent que l’avenir du métal jaune est tout tracé… à la hausse. Quant au métal gris, cela fait des années que de nombreux arguments prouvent sa sous-évaluation et les éléments de sa surperformance par rapport à l’or se confortent jour après jour.

Comme le signale le spécialiste de l'information financière Bruno Bertez, nous sommes dans une phase intermédiaire cruciale :
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Que se passera-t-il ensuite ? Nul ne le sait, mais vous obtiendrez probablement un meilleur prix cette année que l’année prochaine.
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Dans tous les cas et peu importe la période, il est nécessaire de détenir des métaux précieux pour stabiliser et préserver son patrimoine à long terme, surtout durant une période aussi instable que la nouvelle décennie 2020.


Franck Pengam


Article initialement publié sur Or.fr et dans la revue Or & Argent n°5 (Juillet 2020).
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Le domaine du minage spatial alimente quelques spéculations qu’il s’agit d’objectiver, notamment sur le cas emblématique d’une exploitation de Psyché 16.

Psyché 16 est un astéroïde qui mesure 213 kilomètres de diamètre. Il a été découvert en 1852 par l’astronome italien Annibale de Gasparis et il est l’un des dix objets les plus imposants de la ceinture d’astéroïdes de notre système solaire. Selon l’avis de certains experts, Psyché 16 n’est pas composé de pierre et autres minerais lambdas. Il serait métallique à hauteur de 90 % de sa composition ce qui est faramineux.
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L’objet spatial renfermerait donc une quantité exorbitante de métaux précieux, principalement de nickel et de fer, mais peut-être également de platine, de rhénium, voire d’or. La valeur de minerai représenterait la somme colossale de 700 quintillions d'euros (700 000 000 000 000 000 000 €)… en théorie. En réalité, ces prévisions sont très discutées, certains les jugeant totalement farfelues.

Il reste en fait à régler trois problèmes majeurs :

1. Avec quelle technologique peut-on exploiter des ressources minières spatiales ? Aujourd’hui, nul ne le sait.
2. Comment rapporter les ressources de Psyché 16 sur Terre sachant qu’il faut sept ans pour se rendre sur le lieu d'exploitation ?
3. Comment gérer sainement l’écroulement des cours des métaux précieux, selon la loi de l’offre et la demande, si l’exploitation spatiale aboutit ?​

​Il est prévu dans tous les cas que l’astéroïde Psyché 16 soit l’objet d’une expédition robotisée de la NASA en 2026, en partenariat avec SpaceX, la compagnie spatiale d'Elon Musk. Ils devront atteindre Psyché 16 pour y produire des analyses poussées et juger de la pertinence des estimations.​
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L’exploitation minière de corps célestes, tout comme celle du sol lunaire, est une idée de longue date qui fait son chemin au sein des instances gouvernementales de plusieurs pays. Des États se sont d'ores et déjà lancés dans la course au minage spatial comme la Chine, les États-Unis et même le Luxembourg.
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Mais les problèmes juridiques restent de taille. Selon Space Law, le Traité sur l’espace de 1967 instaure en effet un principe de non-appropriation nationale de l’espace extra-atmosphérique. Le texte a plusieurs fois été affaibli par des lois nationales, notamment américaines, comme en 2015 sous la présidence de Barack Obama avec le Commercial Space Launch Competitiveness Act. Depuis 2017, une loi luxembourgeoise permet également à toute entreprise, même étrangère, implantée sur son territoire de s’approprier les ressources de l’espace. 

Si Psyché 16 attise les convoitises, d’autres corps spatiaux plus proches de la Terre présenteraient eux aussi des richesses intéressantes à exploiter et sûrement rapidement.

Le site Big Think cite notamment les sociétés Deep Space Industries et Planetary Ressources, basées au Luxembourg, par exemple. Elles ont pour ambition d’aller forer l’astéroïde 2011 UW128, estimé quant à lui à plus de 4,5 trillions d'euros (quatre mille milliards d’euros). Créée en 2009 et comptant parmi ses investisseurs le cofondateur de Google, Larry Page, Planetary Resources assurait à Reuters en 2012 qu’un seul caillou de 30 mètres de long pourrait rapporter entre 20 et 45 M€ en réserves de platine.

Le minage spatial est donc un sujet en début d’amorçage et il est actuellement impossible de juger objectivement de sa pertinence pour l’avenir.

Quant aux spéculations, le champ est libre.


Franck Pengam
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Pour aller plus loin, visionnez la vidéo sur la Dédollarisation, les DTS et l'Or : 

Revenons un peu sur les avantages du métal jaune.
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L’or éteint la dette, car il est le seul actif solide dans un bilan qui ne soit pas en même temps une responsabilité dans le bilan de quelqu’un d’autre. Pour cette raison, il est à l’abri d’un défaut de paiement, d’une dévaluation ou d’une dépréciation, contrairement au dollar qui dans un bilan représente une promesse de paiement avec un débiteur ayant des antécédents de dépréciation délibérée, voire de défaut.

L’argument majeur d’un retour à l’étalon-or est qu’il permet d’alerter automatiquement les mauvaises banques et les mauvaises politiques fiscales d’un gouvernement, car ils n’arrivent tout simplement pas à rembourser leurs dettes. Et en cas de doute sur la solidité de la monnaie du gouvernement ou du crédit émit par les banques, les citoyens peuvent immédiatement échanger leur papier-monnaie contre de l’or.

C’est un instrument essentiel de la liberté économique et de la protection de l’individu contre les mesures arbitraires de l’État, par exemple en lui offrant une protection contre les taxations confiscatoires, la dépréciation monétaire et la dévaluation. 

Sur la crise à venir, elle sera en continuité de celle de 2008. Si toutes les banques ont fait faillite au même moment cette année-là, c’était à cause de l’érosion et de la destruction du capital. Et le Trésor américain n’a rien trouvé de mieux que de lancer une politique de recapitalisation du secteur bancaire en émettant encore plus de Bon du Trésor avec des crédits basés sur l’émission de dette du gouvernement américain. C’est une erreur. Le seul moyen de rendre une devise nationale plus abondante sans l’affaiblir consiste à acheter de l’or et c’est d’ailleurs ce que font les banques centrales du monde entier depuis quelques années déjà.
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La prochaine grande crise consistera en une destruction des capitaux qui est la conséquence de la démonétisation de l’or faite il y a 50 ans comme l’explique Antal Fekete. Avant 1971, les dettes étaient des obligations et le privilège d’émettre de la dette allait avec l’obligation du remboursement. Tout a changé avec la théorie de Milton Friedman qui stipulait que le gouvernement américain avait le pouvoir de créer une dette infinie qui n’a jamais besoin d’être remboursée et qui ne perd pas de sa valeur, tant que le stock de dollars n’augmentait pas de plus de 3 % par an. Après les 3 % le chiffre est ensuite passé à 7 % et vu que cela ne fonctionnait pas les banquiers centraux ont essayé leur nouveau keynésianisme en baissant les taux d’intérêt à 0 % et même en négatif.

Je rappelle que la baisse des taux d’intérêt signifie certes une baisse des prix (dans un premier temps), mais également une baisse de l’emploi disponible ce qui est inévitablement suivi par de la déflation et in fine une dépression économique. Paradoxalement, les taux qui baissent en permanence augmentent la dette et découragent les entrepreneurs d’augmenter leur production ou d’investir dans de nouveaux projets. Les taux d’intérêt bas sont donc un corrosif pour le capital, pour l’emploi et cela finit par tuer la prospérité globale avec des faillites en série.

L’or reste l’arme la plus efficace contre ce genre de spirale déflationniste. Les taux zéro et les taux négatifs détruisent absolument tout et ils ne peuvent pas être remontés, car les Etats et les entreprises piliers du système économique mondiales sont insolvables. Donc une fois que les banques ont bien vampirisé le système économique et profité des taux bas, elles finissent par être vampirisées à leur tour. C’est exactement ce que l’on voit aujourd’hui avec toutes les banques internationales hyperendettées et qui devraient être déjà en faillite. Et quand l’auteur a écrit ce livre, on ne parlait pas autant de taux d’intérêt négatif généralisé, je n’imagine même pas ce qu’il en dirait aujourd’hui.

En fait, aucune relance ne marchera tant que l’argent créé n’est distribué que sur le marché obligataire. Les investisseurs sont prêts à acheter tous les titres, même à taux négatifs, parce que s’ils continuent de baisser, ils dégagent quand même leur plus-value. Les déficits n’apporteront aucun redressement et stimuleront juste l’économie du marché obligataire jusqu’à son retournement. Sous un régime de standard-or, les taux d’intérêt se stabiliseraient et il ne pourrait pas exister de spéculation obligataire, car aucun pari rentable ne peut être fait sur la variation de taux d’intérêt qui ne bougent pas ou peu. Donc avec l’étalon-or, pas de produits dérivés sur ce sujet et cette activité parasitaire pourrait être supprimée naturellement.
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On peut même refinancer la dette publique avec des obligations or à long terme ! Par exemple pendant la crise de 2008, les États-Unis auraient pu sauver leur suprématie monétaire en raccrochant leur dette à l’or et en permettant à l’US Mint, l’agence qui produit et met en circulation les pièces de monnaie américaines, de frapper librement et de manière illimitée des pièces d’or et d’argent et de les mettre en circulation. L’argent métal accompagne souvent l’or dans les transactions du quotidien.
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Il faut comprendre que le retour à l’étalon-or n’est pas quelque chose de caricatural, il n’est pas nécessaire de remplacer l’argent papier par un standard monétaire purement métallique. Il suffit simplement de déclarer officiellement que l’euro par exemple n’est plus la seule monnaie à cours légal pour payer ses dettes et ses taxes. À partir de là, aux citoyens de choisir en quoi ils veulent être payés et quelle monnaie ils souhaitent utiliser. Il n’y a pas à fixer un prix de l’or ou un taux de change entre les monnaie-or, monnaie-argent et monnaie-papier, il suffit d’autoriser l’institution en charge de frapper les pièces d’or et d’argent de le faire de manière illimitée et libre de droits de seigneuriage.

Ce droit de seigneuriage étant la marge ou la prime entre le coût de production d’une pièce et son prix de vente au public. Il ne doit pas y en avoir dans un système standard-or. Cette introduction des métaux or et argent permettrait d’aider les finances des gouvernements en tant qu’extincteur ultime de la dette. Seul l’or a la capacité d’éteindre la dette, mais pour cela il doit sortir des coffres des banques centrales et circuler librement dans l’économie.

Le gouvernement doit permettre à l’institution qui frappe les pièces actuelles de créer des pièces d’or et d’argent à cours légal et de manière illimitée à toute personne qui apporte son métal à la frappe. Cette institution devra d’ailleurs être indépendante de la banque centrale, car elle en sera de facto une concurrente. Si l’étalon-or n’est pas rétabli, le crédit va continuer sa croissance jusqu’à son retournement, ce qui fera exploser l’économie mondiale.

Le professeur Fekete donne un exemple concret avec la Grèce et l’Italie. Les gouvernements de ces deux pays pourraient échanger des Bons du Trésor côté en or sur 30 ans et des Bons du Trésor côté en Argent sur 10 ans en échange de leurs euro-obligations en cours. Ils pourront tout simplement refinancer leurs dettes publiques en l’adossant à l’or et à l’argent qui dorment dans leurs banques centrales. Le symbole serait fort, car ce serait la première émission obligataire en or depuis 1935 ce qui permettrait non seulement d’éviter la faillite et de garder suffisamment de réserves dans les caisses pour relancer l’économie.

C’est pour cela que toute solution de sortie de crise doit passer par l’abrogation du Cours légal de 1909 autrement dit la fin de la suprématie des billets de banque sur l’or. À l’international, l’étalon-or doit être réhabilité avec son système de compensation, le fameux marché des effets réels, pour payer les travailleurs sur la production en cours et non sur la production à venir. Grâce à la fameuse lettre de crédit payable en or, dont on a parlé précédemment.

Et enfin pour cimenter ce paradigme, un double système monétaire doit être mis en place toujours à l’international en utilisant l’or et l’argent sans un ratio bimétallique officiel fixe. Ceci évitera de renouveler l’échec de l’Union Latine de 1865 qui était une organisation monétaire commune entre la France, la Belgique, la Suisse, l’Italie et la Grèce, fondée sur le régime de bimétallisme or-argent. Son principal échec a été de partir du principe que le ratio or/argent était constant, alors qu’il était en réalité variable ce qui a fini par avoir raison du bimétallisme à cause des fluctuations des cours relatifs des métaux et des fluctuations de changes. L’étalon-or doit donc idéalement être associé à l’argent métal dans le nouveau système économique.

Nous pouvons résumer l’essence de cette thèse du Standard Or en relevant que les défaillances économiques des dernières décennies, la mauvaise gestion, la dette, la destruction des acquis sociaux… ont pour principale cause l’utilisation ou l’abus d’utilisation de la monnaie papier et du crédit. La situation actuelle présente le risque de paniques bancaires, de grande dépression et de taux de chômage toujours plus grandissant. Ce n’est pas une crise de liquidité, c’est une crise de solvabilité.
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Selon Fekete, l’or réapparaîtra irrémédiablement et triomphalement une fois que le régime mondial de monnaie papier mordra la poussière. Seuls ceux qui auront assez d’or dans leur banque centrale seront en mesure de fournir du capital pour redémarrer l’appareil productif après la grande crise et reconstruire le système financier nécessaire pour le soutenir. Vu le niveau de nos représentants politiques, la France est assez à côté de la plaque sur le sujet de l’or, il suffit de voir par exemple l’accord de 2018 entre la Banque de France et la banque américaine JP Morgan, qui peut être interprété de différentes façons il est vrai. Concernant la détention d’or par les particuliers, c’est pareil, clairement en ce moment il vaut mieux en avoir plutôt que d’en vendre pour une poignée de billets.

J’ai décidé de parler de ce livre, car la question du retour de l’or dans les transactions internationales revient sérieusement sur la table. De nombreux signaux l’attestent :

• les achats massifs d’or par les banques centrales,
• Donald Trump qui a désigné Judy Shelton (une économiste favorable au retour à l'étalon-or) au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale américaine,
• certains économistes du système qui parlent de la légitimité de l’or dans l’économie (incroyable, mais vrai).

 
En somme, voilà une affaire à suivre de très près. J’ai actualisé cette thèse du Standard Or en la combinant avec les cryptomonnaies et la dématérialisation de la monnaie en général dans le livre « Géopolitique de l’Or ».
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Franck Pengam

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Ce texte en deux parties est une fiche de lecture du livre d’Antal Fekete, « Le retour au standard or » paru en 2011 aux éditions Le Jardin des Livres.

Antal Fekete est né en Hongrie en 1932, il a été professeur d'économie et de mathématique en Allemagne, au Canada, en Roumanie et au Guatemala. Il a travaillé sur la monnaie à Washington pour le Congrès américain et il a notamment remporté le premier prix du Concours international des thèses sur les devises en 1996.
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Dans son livre, il étudie les raisons fondamentales de la crise de 2008 et de la grande crise financière à venir. La cause profonde remonte selon lui à la destruction accidentelle de l’étalon-or et la nouvelle suprématie des billets de banque juste avant la Première Guerre mondiale. La fin du système de l’étalon-or international a eu comme conséquence de faire émerger une monnaie papier non transformable, amenant des taux de change flottants, des taux d’intérêt en mouvement constant et une dette en croissance perpétuelle. C’est ce que l’auteur tente de démontrer dans ce livre. 
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La naissance de la monnaie papier telle que nous la connaissons aujourd’hui remonte la loi de 1909 sur le Cours légal imprimé sur tous les billets. Cette mesure a introduit la monnaie papier en cours légal et surtout en moyen de paiement exclusif. Les billets de banque circulaient déjà largement avant 1909, mais leur acceptation était volontaire et non obligatoire, c’est-à-dire que l’on pouvait les échanger contre de l’or et plus précisément contre des pièces d’or. Il y avait donc deux moyens de paiement possible au choix pour les citoyens et la réglementation de 1909 en a retiré une en sortant l’or du cours légal.

C’est la Banque de France qui a amorcé ce processus, suivi rapidement par la Reichsbank impériale d'Allemagne et le reste du monde suivit peu de temps après. Cette mesure allait permettre de financer la Première Guerre mondiale à venir avec du crédit et la monétisation de la dette, c’est-à-dire la planche à billets, l’émission illimitée de billets de banque papier par l’État. Cette émission était illimitée, car désindexée de l’or ; pour tout billet en circulation avant la loi de 1909, il devait y avoir son équivalent en or dans une banque ce qui permettait d’éteindre la dette. S’il n’y a plus d’or, l’équivalent d’un billet papier n’est que de la dette. Cela signifie que pour la première fois dans l’histoire, les gouvernements français et allemand obligèrent leurs citoyens d’accepter la dette comme monnaie.
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Lorsque la guerre éclata en 1914, toutes les pièces d’or disparurent de la circulation, car les banques refusaient les demandes de conversion or-billet. Les fonctionnaires et l’armée ont été forcés d’accepter des promesses en papier comme moyen de paiement final pour leurs services rendus, ce qui a permis de financer la guerre avec des crédits faits aux gouvernements sans intérêts. Il n’avait aucun moyen de financer une guerre d’une telle ampleur sans impôt et sans or. La loi de 1909 a donc permis l’endettement massif sans équivalent or ce qui est une forme subtile d’impôt différé. Sans cette innovation, la Grande Guerre se serait certainement terminée plus tôt, car à l’époque, la faillite d’un camp ou d’un autre mettait automatiquement fin aux hostilités. En plus, la paix était authentique, car elle n’était pas basée sur une prédation économique supplémentaire, c’est-à-dire le paiement des réparations après-guerre qui ruina totalement l’Allemagne ensuite. 
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La Grande Dépression des années 30 et le chômage sans précédent qui suivit dans la majorité des pays occidentaux ont été paradoxalement causés par la décision des vainqueurs de revenir à l’étalon-or après la Première Guerre. En effet, le système-or a été remis sur pied, mais sans le marché des Effets réels qui s’appuyait sur des lettres de crédit payable à l’échéance en pièce d’or. Ne fuyez pas, je vais expliquer.
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Ces lettres de crédit étaient un engagement de paiement en or d'un acheteur vis-à-vis d'un vendeur à l’international. C’est une créance un peu comme un chèque, à la différence qu’il peut s'échanger et partager la garantie de paiement, car il n'est pas attaché à un compte bancaire. Son règlement est promis et dû en or. Ce moyen de paiement était très utile aux économies, car ces lettres servaient de fonds de roulement des salaires d’une entreprise. Elles pouvaient circuler avant l’échéance ce qui permettait de produire et distribuer des biens que l’acheteur pouvait payer jusqu’à trois mois (91 jours) plus tard maximum et une fois arrivée à maturité ces lettres se transformaient en pièce d’or.

Pour simplifier, avec ce fonds de roulement, toute personne qui voulait travailler pouvait être embauchée, car son salaire pouvait être payé chaque semaine grâce à la production des biens en cours de fabrication, avant même qu’ils ne soient livrés au client final. Le système est un peu plus complexe, mais je simplifie. En tout cas, la loi du Cours légal de 1909 a également détruit ce système de marché des Effets réels et, selon notre auteur, c’est la cause principale et non dite des taux de chômage massif durant la Grande Dépression.

Alors pourquoi cela a été fait ? Hé bien pour les vainqueurs de la Grande Guerre, il fallait bloquer le commerce international multilatéral qui s’appuyait sur l’or pour continuer de pénaliser l’Allemagne encore après le Traité de Versailles. Traité de Versailles qui a mis fin au blocus ravageur sur ses marchandises. Pour ce faire, il fallait remplacer les échanges multilatéraux par des échanges bilatéraux et des effets de commerce à court terme. L’Entente a donc progressivement abandonné le crédit remboursable en or par le crédit artificiel bancaire contrôlé par les banques centrales sans en voir les conséquences et au final l’absence du marché des Effets réels avec ses lettres de crédit-or ont finalement pénalisé les économies des pays vainqueurs.

Donc avant 1909, en fait surtout avant 1914, le commerce était multilatéral, c’est-à-dire que les importations étaient payées par l’émission, l’endossement et l’acceptation de lettres de change payables en or, avec l’échéance de 3 mois après expédition de marchandise. Ce système de standard or avec une propriété privée illimitée et non contrôlée de l’or permettait l’équilibre budgétaire des nations. La dette publique devait être tout simplement obligatoirement remboursée, de même que les dettes privées. Les dépenses publiques d’urgence étaient financées par des obligations à long terme et il n’y avait pas de planche à émettre des billets à l’infini. C’est grâce à ce système que le commerce mondial s’est fortement accru après Waterloo de 1815 jusqu’à la Première Guerre mondiale.

Le retrait de l’or du cours légal représente en fait une dangereuse alliance entre des gouvernements et des banquiers. En échange du privilège de pouvoir créer des dépôts sans obligation de réserve d’or équivalente, les banques pouvaient après 1909 acheter tous les Bons du Trésor du gouvernement qui n’avaient pas trouvé d’acheteurs sur le marché obligataire. Les Bons du Trésor, ce sont des titres obligataires que l’Etat émet pour se financer par l’emprunt.
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Ce système a eu des conséquences aux États-Unis. L’étalon-or international avait été refondé en 1927, mais était fragile, car tous les pays avaient aboli la convertibilité des billets en or et suspendu ou limité la circulation des pièces d’or. Seuls la livre sterling et le dollar étaient réellement convertibles en or, les autres monnaies n’étant convertibles qu’en dollar ou en livre.
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En 1933, les États-Unis étaient les seuls à encore adhérer à l’étalon-or. Sans le système de la lettre de crédit-or et sans la possibilité pour un citoyen d’échanger avec, c’était peine perdue. Après la crise de 29, le président Franklin Roosevelt confisqua l’or de millions d’épargnants américains pour sauver Wall Street. Un ordre présidentiel interdisant de posséder de l’or a été émis de 1933 jusqu’en 1974. Le décret stipulait que toute personne qui s’avisait de garder de l’or sous forme de pièces, de lingots ou de certificats risquait soit 10 000 $ d’amende soit 10 ans de prison ou même les deux.

L’or volé aux Américains par Roosevelt a ensuite été envoyé à la fonderie, mais les pièces et les lingots en question n’étaient pas composés d’or pur, mais de 22 carats de raffinage alors que la norme standard était de 995 soit 24 carats. Roosevelt a donc fait l’erreur de faire des lingots sans raffiner l’or pour le mettre aux normes ce qui veut dire que cet or volé est facilement identifiable et non substituable… 
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Le 15 août 1971, le président des États-Unis, Richard Nixon, suivit les conseils du prix Nobel d’économie Milton Friedman en désindexant le dollar de l’or, cette fois-ci de façon définitive jusqu’à aujourd’hui encore. Cela a été fait pour de nombreuses raisons, mais allons à l’essentiel.
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Avant cette année-là, la dette américaine détenue par des banques centrales étrangères était garantie par des lingots d’or, c’est-à-dire que la dette de l’État était refinancée avec l’émission d’obligations adossées à l’or. Les obligations sont des titres qu’un État donne à la place des billets de banque. C’est une dette qu’il contracte, un gouvernement donne une obligation pour emprunter ou pour payer quelque chose. La seule différence avec le Bon du Trésor est que l’obligation est une créance à rembourser à moyen/long terme, alors que le Bon du Trésor est à rembourser à court terme.

Mais avec la désindexation de l’or de 1971, les obligations arrivant à maturité peuvent être payées avec du papier du coup non convertible en or que l’on imprime avec la planche à billets. Ou plus simple encore, on remplace les obligations matures par de nouvelles obligations avec une date d’échéance encore plus lointaine. Vous comprenez le processus, à partir de ce moment-là, les obligations sont émises sans savoir si elles seront remboursées ou sans savoir l’effet qu’elles auront sur l’économie.

Et le remboursement de la dette n’est pas quelque chose de superflu. L’obligation de rembourser une dette permet avant tout la bonne allocation des ressources aux différents canaux de leur utilisation. C’est fondamental. L’obligation de rembourser oblige le gouvernement à l’économie, à la prévoyance, à l’équilibre des revenus et des dépenses. C’est une épée de Damoclès qui ajuste les créances, les engagements et limite l’expansion à outrance en éloignant les ressources des projets stériles, des non compétents, etc.

C’est facile à comprendre, imaginez l’impact qu’aurait le fait qu’une personne autour de vous vous emprunte de l’argent et qu’elle ne soit pas obligée de vous rembourser. Cela change complètement la nature de l’acte même et surtout s’il continue de vous emprunter de l’argent alors qu’il ne vous a pas remboursé sa dette précédente. C’est à peu près le système économique d’aujourd’hui à l’échelle internationale et avec des sommes considérables. Le régime de la dette élimine la pression de la solvabilité ce qui pousse finalement à créer de l’argent que l’on ne rembourse pas et donc à faire un peu n’importe quoi avec.

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Franck Pengam

​Pour aller plus loin :

Des sociétés minières sont toujours fermées dans le monde entier à cause de l’épidémie de coronavirus. La fermeture d’une mine, même temporaire, est un événement majeur incomparable au ralentissement d’une chaîne de production d’une usine ou la fermeture d’un commerce de détail. Mettre une mine sur « entretien et maintenance » implique un certain nombre de mesures pratiques. Juste pour en nommer quelques-uns, il s’agit de s’assurer du stockage sécurisé des stocks de minerais, de la mise en place de barrages de résidus miniers, d’éliminer les rebuts et les déchets, de stabiliser les pentes et les bancs, de gérer les eaux souterraines, de sécuriser le site, etc. De même, une fois que des mesures ont été prises pour fermer une mine et informer tous les employés, sous-traitants et superviseurs, le retour à pleine capacité prend ensuite un temps conséquent. Il faudra au moins quelques semaines, voire des mois pour les mines les plus grandes, avant que la production ne revienne à la normale.
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Une pléthore de sociétés minières à travers le monde ont annoncé la suspension totale ou partielle de leurs opérations. C’est probablement pire que les quelques informations que je vais vous transmettre, car nous pouvons soupçonner que certains mineurs ont réduit leurs activités même s’ils ne l’ont pas annoncé. La fermeture des mines aura évidemment un impact sur les prix et l’approvisionnement en métal en 2020, ceci alors que la ruée vers l’or et l’argent physiques a littéralement explosé.

Or, pour réaliser un profit, les mineurs doivent pouvoir extraire des minerais. Jusque-là ce n’est pas un scoop, mais les investisseurs qui veulent tirer parti des potentialités de l’or et de l’argent en investissant dans des actions minières doivent se préparer à des conséquences sur les dividendes s’ils sélectionnent mal leurs investissements.

Est-ce que les investisseurs devraient éviter les minières susceptibles d’être touchées par le coronavirus ? Cela dépendra. Les résultats du premier trimestre publiés pendant les mois d’avril et de mai 2020 ne sont pas forcément déterminants pour juger et jauger les minières à court terme (nous ferons un point sur les résultats dans la prochaine revue). Il s’agira donc de prendre en compte les fondamentaux avant investir (liquidité, endettement, diversité du portefeuille, etc.) et de faire un suivi précis sur les entreprises les plus performantes.
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Les complications sont légion dans le secteur minier et face à de telles situations, ce sont les seniors, les royalties/streaming et les grandes entreprises intermédiaires qui tireront probablement leur épingle du jeu. Effectivement, les sociétés de l’industrie minière qui ont de la trésorerie peuvent ainsi être acquéreurs de toute entreprise intéressante dans le monde des juniors ou qui sera fortement impactée par la pandémie.

Je l’ai soutenu dans plusieurs écrits et vidéos, la crise du Covid-19 n’est qu’un catalyseur révélant les faiblesses structurelles de l’économie mondiale. Dans le cas des minières, et quelles que soient les conséquences de l’épidémie de coronavirus, le secteur minier junior du Canada dans son ensemble éprouvait déjà des difficultés par exemple. C’est en 2019 que les 1 138 sociétés minières et d’exploration inscrites à la Bourse de croissance TSX du Canada ont levé le moins d’argent depuis des années soit environ 2,1 Md $ ; 30 % de moins qu’en 2018 et 33 % de moins qu’en 2017. Seulement 28 nouvelles sociétés minières ont été répertoriées l’année dernière ; ce sont les chiffres les plus bas depuis au moins 2016.

Bien que la hausse des prix de l’or n’affecte pas directement les sociétés d’exploration et de développement qui ne produisent pas encore, il peut y avoir un effet d’entraînement qui peut avoir un intérêt dans l’investissement sur des juniors. Mais avec les évènements récents et un prix de l’or plus élevé, il y a un potentiel de reprise des fusions-acquisitions sur les sociétés les moins développées par les majors du secteur. Ce phénomène est d’ailleurs inhérent à toute crise : à chacune de ces périodes, il y a une purge des entreprises les plus faibles et les plus endettées. C’est pile à ce moment-là qu’une acquisition peut devenir intéressante pour un gros acteur.
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Les seniors et autres majors du secteur aurifères semblent mieux placés pour résister à la récession attendue par rapport à d’autres secteurs de l’économie. L’industrie minière est peut-être un des secteurs les mieux positionnés pour traverser cette crise. Leurs bilans favorables, leur rentabilité et leurs attentes sur des prix de l’or toujours plus élevés laissent présager un bon avenir du secteur pour les prochaines années. La plupart des gros producteurs continueront probablement de verser des dividendes.

 
Cette année, Agnico Eagle Mines Ltd. s’est engagé a augmenté son dividende de 14 %, Barrick Gold de 25 % et Kirkland Lake Gold s’est engagée à le doubler. D’autres sociétés ont également fait des promesses similaires.
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Les majors semblent être dans une situation suffisamment aisée pour accompagner la lutte contre le Covid-19 :

Barrick met la main à la poche avec 1,7 M$ mobilisés sous forme d’équipements essentiels et d’expertise pour aider à empêcher la propagation du virus en Tanzanie. Elle fait également un chèque de 530 000 $ à la Zambie pour aider le pays à contenir le Covid-19. Pour la Côte d’Ivoire, 1,3 M$ sont également fournis pour l’aide médicale et sociale, y compris la fourniture d’équipements de protection et de matériel sanitaire.

L’Australien Newcrest Mining (une des plus grosses minières du pays) a déclaré qu’il n’y avait aucun cas confirmé de Covid-19 dans aucun de ses projets et que toutes ses mines étaient en bon état de fonctionnement. La société a annoncé mardi avoir créé un fonds de soutien communautaire de 20 M$ australiens pour lutter contre le coronavirus. Environ la moitié du fonds sera consacrée à aider la Papouasie-Nouvelle-Guinée et une autre partie sera notamment consacrée à la recherche sur un vaccin.

Le Canadien Franco-Nevada prévoyait que son portefeuille existant produirait entre 580 000 et 610 000 GEO (Gold Equivalent Once soit l’or et les autres sous-produits miniers produits) d’ici 2024. La société a déclaré qu’elle était financièrement solide et sans dette pour résister à l’impact de la pandémie avec environ 205 M$ de dollars en espèces et 1,1 Md $ de crédit non utilisé disponibles.

Mais la réalité du confinement va néanmoins abaisser les espérances et les revenus vont baisser à court terme. Agnico Eagle serait par exemple une des majors aurifères les plus touchées du point de vue de la fermeture de la mine avec actuellement près de 90 % de ses opérations minières fermées ou en réduction en raison des précautions à prendre.

La rémunération des actionnaires en a déjà pris un coup :

• Le Britannique Hochschild Mining, qui est concentré en Amérique latine, a mis de côté ses plans de paiement d’un dividende final pour 2019 pour préserver sa trésorerie,
• Son compatriote Central Asia Metals a également choisi de reporter son dividende final pour 2019,
• L’Anglo-Suisse Glencore a reporté fin mars 2,6 Md $ de distributions de dividendes,
• L’Américain Freeport-McMoRan a déclaré fin mars que son conseil d’administration avait décidé de suspendre le dividende trimestriel en espèces de 0,5 $ par action,
• L’Australien Northern Star Resources a différé le paiement de son acompte sur dividende.

Même si des facteurs suggèrent que les prix de l’or continueront d’augmenter, y compris les craintes d’une pandémie mondiale combinée à des taux d’intérêt bas, nous pouvons rester sceptiques quant aux sociétés d’extraction d’or qui abaissent leurs prévisions de production 2020 ou qui devrait le faire au vu de la situation. Un tiers des mineurs d’or cotés au NYSE (plus grande bourse mondiale) ont retiré les prévisions de production pour 2020, selon les données compilées par l’entreprise mondiale de métaux précieux Kitco.

Les résultats du premier trimestre ne seront sûrement pas au beau fixe pour tout le monde en raison des fermetures temporaires de mines (nous verrons cela dans le prochain numéro) et cette situation nous laisse dans une certaine incertitude quant au deuxième trimestre. Il faudra donc suivre ces événements miniers de près.
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​Nous sommes confrontés depuis plusieurs mois à de sévères restrictions sur nos vies sociales et professionnelles et les mines ne pourront pas fonctionner correctement dans les prochaines semaines et prochains mois. Le grand boom de la demande de pièces d’or et d’argent se répercutera rapidement sur les mines et nous pouvons nous attendre à une accélération rapide de la production une fois le confinement mondial terminé.

L’industrie minière notamment aurifère a des chances de se démarquer en tant qu’actif de premier choix quand les investisseurs commenceront à décider où placer leur argent en cas de nouvelle secousse des marchés. Il est toujours possible néanmoins que davantage de pays ferment leurs mines pendant une période prolongée alors que la contagion mondiale continue de se propager et sachant qu’un vaccin ne devrait pas émerger pas avant deux ans ou 18 mois dans le meilleur des cas.
 
Nous prévoyons dans tous les cas de tirer pleinement parti de cette situation avec le Portefeuille Alternatif le moment venu, pour acquérir des actions minières de qualité à bon prix.

La bonne performance des métaux précieux en 2019 dévoileront cette année les mineurs les mieux gérés, autrement dit ceux qui devraient le mieux résister au ralentissement. Nous verrons quelques positions de sociétés minières intéressantes dans le prochain numéro avec tous les résultats officiels de 2019 qui viennent de tomber et les résultats du premier trimestre 2020.

Cet extrait d'analyse est disponible en version intégrale dans la Revue Or & Argent n°2 d'Avril 2020.

Franck Pengam
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​Je suis heureux de vous présenter la première revue francophone mensuelle d'analyse des métaux précieux !

Il s'agit d'une revue d'intelligence économique et géopolitique spécialisée sur le marché de l'Or et de l'Argent.

La production minière étant un point fondamental dans l'analyse du marché international, nous étudions également d'autres métaux qu'ils soient rares, industriels ou tout simplement attractifs.

Cette Revue stratégique internationale Or & Argent est destinée principalement à un profil d’investisseur :

• Que vous soyez particulier ou professionnel ; 
• Que vous soyez impliqué dans les métaux physiques et/ou boursiers ; 
• Que vous soyez intéressé par l'investissement dans des entreprises impliquées dans la production d'or, d'argent, de cuivre, de palladium...

Cette revue est pour vous !
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La revue Or & Argent est organisée avec :
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• Un grand dossier d'analyse sur l'Or ou sur l'Argent qui s'étend sur un tiers voire la moitié de la revue si nécessaire.

 

• Des notes qui traitent des grandes places de marchés mondiales pour appréhender les métaux précieux en tant qu'actifs de placement financier.

 

• Des études sur l'environnement des sociétés minières, à la fois sur les actions boursières et sur le terrain, ce qui permet de donner un regard global sur les secteurs aurifère et argentifère. 

 

• Un point sur d'autres métaux précieux ou industriels comme le platine, le palladium, le rhodium, le cuivre...

La Revue stratégique internationale Or & Argent vous sera utile pour optimiser vos achats et vos investissement dans l'or, l'argent métal, les ETC/ETF et les actions minières !

Comme d'habitude, je m'en tiendrai à une indépendance stricte sur les sujets, les entreprises et les gouvernements étudiés : c'est cette liberté de ton qui me permettra de tenir un rythme et une qualité de production élevés.


Il est en effet nécessaire selon moi de pouvoir s'exprimer librement sur ce milieu opaque au coeur de la finance internationale sans qu'un quelconque intérêt ne vienne biaiser l'analyse.

Je ne crois pas au fonctionnement classique de la presse.

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Amicalement
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Franck Pengam
Auteur du livre "Géopolitique de l'Or"

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Les actions minières ont globalement été de bons investissements en 2019. L’ETF GDX (l’indice de référence) s’est apprécié de près de 40 % durant les 12 derniers mois et les principales sociétés ont vu leurs actions performer.

Pour cette nouvelle année, des minières majeures ont décidé d’augmenter la rémunération de leurs actionnaires.

En janvier 2020, l’américain Newmont Mining a annoncé maintenir sa production pour les cinq prochaines années tout en augmentant son dividende de 79 % à 1 $ par action par an à compter d’avril prochain. La société a évoqué la possibilité d’autres annonces favorables aux actionnaires prochainement, nous allons voir ce qu’il en est avec la crise actuelle.

Le Canadien Barrick Gold a annoncé quant à lui une hausse de 40 % de son dividende à 7 cents par action début février tout en abaissant ses prévisions de production sur cinq ans. Barrick réévalue également la composition de son portefeuille : il vend des actifs (les mines les moins rentables) et essaie de diminuer sa dette.

L’entreprise a notamment bénéficié de la vente en novembre 2019 de la moitié de la mine Kalgoorlie, dans l’Ouest australien, pour 750 M$. Au total en 2019, la production d’or de Barrick a augmenté de 21 % sur un an (5,4 Moz), notamment grâce à l’acquisition de son concurrent britannique Rangold. 

Le groupe a pour ambition d’attirer des investisseurs plus généralistes dans son capital.

Tandis que les prix de l’or augmentent et que la production mondiale diminue, cette augmentation des dividendes doit être remise en perspective. Covid-19 mis de côté, la viabilité économique des minières reste tout de même préoccupante pour les investisseurs de long terme ; en effet, il est difficile d’appréhender les perspectives de croissance d’une industrie fondée sur une ressource qui s’épuise. La prospection et l’extraction risquent de coûter de plus en plus cher en temps, en énergie et en argent investis, tout ceci pour des minerais de moindre qualité.
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L’offre mondiale d’or devrait baisser de 30 % d’ici 2029 ce qui engrangerait une hausse des prix de l’or, mais les marges et les dividendes des actionnaires pourraient être touchés négativement par ce phénomène. Néanmoins, ce marché est plutôt axé sur des investissements à court et moyen terme qui laissent toujours de bonnes opportunités. Nous étudierons le sujet dans les prochains numéros.
 
Avec le Covid-19, les perspectives de récession mondiale et le choc de la demande ont déjà affecté les valeurs minières. 

Les perturbations opérationnelles devraient s’accroître au fur et à mesure que les pays mettent en place des quarantaines pour contenir le virus, selon le dernier rapport de Fitch Solutions.

En effet, bien que les activités minières aient tendance à se situer dans des endroits reculés, il existe une possibilité plutôt élevée de réduction de personnel et de perturbations de la chaîne d’approvisionnement en raison des différentes mesures gouvernementales.

Ceci pourrait amener à une réduction ou un arrêt des productions minières. Sans risque, nous pouvons d’ores et déjà réviser à la baisse les prévisions de production pour l’année 2020.

La propagation mondiale du coronavirus ralentira considérablement la croissance économique en général, mais le secteur des métaux et des mines serait modérément exposé selon le dernier rapport sur les secteurs mondiaux (mi-mars 2020) de l’agence de notation Moody’s.

La chute des prix des matières premières serait en effet défavorable pour l’industrie, mais de nombreux producteurs ont amélioré leur résilience depuis la dernière crise du secteur de 2015-2016. Elle avait notamment causé des difficultés importantes aux entreprises les plus petites et les moins diversifiées amenant à un nombre important de faillites.
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Les entreprises actuelles sont plus globales, mieux notées et donc plus en capacité de résister à un ralentissement du marché selon l’agence, mais je compléterai en notant que c’est un scénario assez optimiste. 
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Dans une autre perspective, nous pouvons penser que la frilosité des investisseurs à s’impliquer dans ces entreprises volatiles couplée aux trésoreries limitées de ces dernières (qui devront tenir le temps du confinement), ainsi qu’à la fermeture de sites de productions à cause de la pandémie sont autant de facteurs-risques à prendre en considération.

En fait, cette situation profitera à un petit pourcentage d’investisseurs qui sauront bien se positionner et au bon moment.   

Bien que les prix de l’or aient chuté depuis début mars, avec une reprise significative tout de même en cette fin de mois, Ole Hansen, chef de la stratégie des matières premières à Saxo Bank, a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que les marges des producteurs d’or souffrent, car le coût de l’énergie, en particulier le pétrole, a diminué de manière bien plus significative.
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Franck Pengam, le 4 juin 2020.
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​La production d’or et d’argent n’a jamais été aussi déterminante que depuis ces dernières années. Cependant, nous connaissons très peu ce secteur, ses fondamentaux et le fonctionnement de ces sociétés minières aurifères et argentifères. Levons quelque peu le mystère et voyons cela ensemble.
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Depuis le début des années 2000, la production du métal jaune dans le monde a battu tous les records. Dans les années 2014 à 2015, on ne comptabilisait pas moins de 2 800 tonnes produites tous les ans. Au même moment, les évolutions techniques ont permis de réduire les coûts de prospection. Ces coûts font partie des postes de dépense les plus portants dans la facture globale d’une exploitation de gisement aurifère avec l’énergie.
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On estime que ce sont ces raisons, et également un souci de diversification, qui ont poussé les investisseurs de tous bords à investir. L’or a donc enregistré à cette période des performances hors du commun, avec plus 400 % de plus-value en 15 ans seulement. Ce qui représente à peu près 4 fois plus que le CAC40 a cette même période.
L’intérêt des investisseurs pour l’or est donc retrouvé, mais la question à se poser concerne la rentabilité et la pérennité.

Pour l’or physique a priori pas de problème vu qu’il est présent depuis des millénaires sous différentes formes, car recyclés constamment. La question reste cependant toute entière en ce qui concerne les mines et les sociétés minières. Une minière étant principalement une action d’entreprise, les investisseurs en or physique peuvent à un moment ou à un autre s’intéresser à la source de leur assurance dorée : les explorateurs et les producteurs d’or. Qu’il s’agisse de matières premières ou de métaux précieux, les minières émettent des actions que l’on peut acheter, négocier et vendre sur les marchés financiers.

La société qui réalise une activité minière doit se plier à la législation du pays où elle réalise son exploitation. Elle a des charges sociales, des employés, des taxes..., bref elle est sujette à des problématiques communes à toutes les entreprises. Ceci signifie qu’une compagnie minière n’est pas à l’abri de difficulté, même si le cours de l’or va bien. Elle peut donc tout à faire faire faillite, sans qu’il n’y ait de lien direct avec le prix de l’or, mais simplement par une mauvaise gestion, par exemple.

La seconde raison d’une faillite de société exploitant l’or peut être en réalité une des principales causes de l’arrêt de son activité. Il s’agit de la situation géopolitique du pays où est basée la mine exploitée. En effet, de nombreux pays possédants des gisements miniers importants ne sont généralement pas les plus stables. Ainsi, un conflit, même social, peut très rapidement se déclencher. Si une tension trop forte émerge, la mine peut se retrouver impactée, voire cesser toute activité d’exploitation. On pense notamment à l’Afrique et à l’Amérique latine.

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La prospection est une des données primordiales à regarder pour l’exploitation d’un gisement. Jusqu’à très récemment, cette phase de prospection était extrêmement coûteuse pour les entreprises et cette opération ne garantissait pas toujours le succès, loin de là. Dès lors, lorsqu’un filon était mis à nu, il pouvait s’écouler de nombreuses années avant que cela ne soit rentable, c’est-à-dire avant que la société n’ait rentabilisé ses investissements initiaux.
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De plus, il est très fréquent de découvrir des gisements au potentiel très élevés, mais qui, au final, ne réalisent pas les résultats espérés. La mine est donc malheureusement contrainte de fermer, sans même avoir totalement récupéré les fonds investis au départ. Dans ce cas précis, les perdants sont multiples : les exploitants, les salariés qui perdent leur emploi, les investisseurs qui perdent l'argent investi et peut-être même les collectivités locales voire l’État soutenant le projet.

Cependant, les avancées technologiques permettent de limiter le risque. Il existe de nombreux outils très performants qui peuvent aujourd’hui réaliser des forages rigoureux, ainsi que des analyses de données géologiques et sismiques plus précises. Toutes ces études sont effectuées par des algorithmes et de nouvelles autres technologies. Il y a donc à terme une optimisation considérable des coûts. Une société ne perd plus des années à découvrir si le filon est rentable ou non. La conséquence directe est également un gain de temps sur la découverte d’un gisement.

Le seul problème à cela, et il est de taille, est que les gisements miniers se font de plus en plus rares. Les coûts de prospection n’en sont pas forcément réduits pour autant, car l’or et l’argent sont des minerais qui se raréfient et qui sont de plus en plus difficiles à exploiter. En effet, l’or et particulièrement l’argent restent des ressources limitées dans le temps.

Même si la prospection ciblée peut faire réduire le coût des exploitations minières, ces coûts repartent à la hausse, car il faut creuser de plus en plus loin dans la terre pour trouver des quantités de métaux précieux de plus en plus réduites. Quand les coûts partent à la hausse, l’entreprise et ses investisseurs voient leur rentabilité s’amenuiser.

Il reste toujours compliqué d’établir une réduction ou une augmentation des coûts globaux des entreprises sur leur exploitation ; il vaut mieux faire des examens précis au cas par cas (ce que nous faisons ici ou ici).

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Allons-nous atteindre le fameux « peak gold », cette théorie qui prophétise le déclin de la production d’or ?

Annoncée depuis plusieurs années déjà, cette thèse du « peak gold » a été traitée et nuancée dans le livre Géopolitique de l’Or ; bien malin celui qui peut le prévoir avec certitude. S’il est à l’image du pétrole, il nous reste encore un peu de temps !

Depuis plusieurs années déjà, le pic de la production d’or est une notion qui revient régulièrement. La production d’or serait arrivée à son summum et devrait maintenant décroître de manière progressive. Il est vrai que les gisements s’épuisent de plus en plus et qu’il est de plus en plus difficile de trouver des mines avec des gisements d’or très important, contrairement aux années 2000 par exemple.

La conséquence directe est que toutes les économies réalisées par les avancées technologiques sont maintenant totalement absorbées par toutes les dépenses en constante augmentation en énergie de forage et dans les moyens techniques à acheter afin d’extraire une quantité d’or constante.

Si l’idée est crédible, elle n’a aucun impact à court terme. Pour l'instant, les métaux or et argent sont des éléments essentiels à l'industrie en général, au médical et à de nombreuses nouvelles technologies. Leur quantité est pour l'instant suffisante. Si pénurie il y a, le problème viendra plutôt du côté des investisseurs, des particuliers et des banques centrales qui se tournent vers ces métaux en tant que valeur refuge. C'est bien sur ce point que les métaux précieux sont stratégiques et que les sociétés minières qui les produisent le sont tout autant.

Alors faut-il investir dans des sociétés minières ou non ? Si vous voulez avoir tous les éléments pour réussir un bon investissement minier, avoir une sélection complète de minières et de nouvelles opportunités régulières, je vous renvoie au Portefeuille Alternatif mis en place avec une section spéciale minière constituée de 7 modules vidéos et 14 documents écrits.

Pour des études mensuelles sur les minières, vous pouvez également vous reporter à la revue Or & Argent qui effectue une veille stratégique pour les investisseurs.
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​Il existe de nombreuses méthodes différentes pour investir dans l’or. Nous allons voir aujourd'hui qu'il est possible d’acheter directement des actions de sociétés détenant des mines. Ces investissements font alors partie d'une catégorie d'investissements en or que l’on appelle également « l'or papier ».
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De nombreux investisseurs qui choisissent l’or physique par conviction, c’est-à-dire l’or qui existe vraiment, finissent généralement par prolonger leur analyse du sujet en investissant dans les mines d'or et les sociétés aurifères. Bien évidemment, comme tout investissement, il y a des risques à prendre en compte.

En effet, on entend souvent parler du risque principal qui est que la mine d’or en question puisse faire faillite. Les sociétés minières ont en réalité un quadruple risque qu’il faut bien garder en tête :

1. le risque lié à l’or c’est-à-dire à la fois à son cours qui fluctue, à la demande et à la raréfaction du métal ;
2. le risque lié à l’énergie et à l’augmentation des coûts d’extraction ;
3. le risque de l’entreprise minière elle-même qui peut avoir des problèmes totalement externes à l’or et qui peuvent faire chuter l’action d’une entreprise ;
4. le risque marché (qui fluctue sans prendre en compte la situation de l’or et des entreprises minières) car les entreprises minières sont collées aux indices boursiers.

 
Il faut donc peser le pour et le contre des mines et des entreprises exploratrices et productrices d’or. Une mine peut certes fermer, mais elle a également de nombreux avantages. La fragilité des mines est de plus très souvent exagérée. Une preuve de cette exagération est le krach de 1929. Alors tout s’écroulait, les mines aurifères, elles, étaient l’exception. Toutes les actions perdaient de la valeur à une vitesse folle, alors que celles des sociétés minières étaient au contraire bien portantes. Au grand bonheur des investisseurs de l’époque !

Nous n’entrerons pas dans le détail ici, mais il existe deux grandes catégories de sociétés aurifères. Les sociétés d’exploration et de prospection, que l’on appelle plus communément les sociétés juniors. Et les sociétés qui extraient le métal jaune, que l’on appelle les sociétés seniors.

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​Il est possible d’acheter ce que l’on appelle des titres de compagnies minières aurifères. Ces actions se négocient en bourse avec la particularité d’avoir des prix largement inférieurs à celui de l’or. De nombreuses sociétés établissent leurs résultats prévisionnels et leur pérennité sur une évaluation à la hausse du prix de l’or. Ainsi, si l’or gagne de la valeur, les bénéfices de la société bondissent en conséquence.
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La très grande majorité des personnes souhaitant investir dans les actions aurifères le font également via des ETF, que l’on appelle également des trackers. Ces trackers ont pour but de suivre l’évolution du prix d’un indice particulier se trouvant dans un lot d’actions minières aurifères. Ces actions peuvent bien évidemment être achetées ou vendues en bourse. En somme, le fonctionnement est le même que pour une action classique. Cependant, c’est bien la simplicité, la liquidité, ainsi que le faible coût à dépenser qui donne sa popularité à l’achat d’un ETF minier.

Ces fonds aurifères sont principalement investis sous forme d’actions de sociétés cotées. Ainsi, l’activité est intimement liée à l’exploitation du métal, soit des mines d’or et des sociétés de prospection minière. À noter également que les minières et les fonds composés d’actions sont le plus souvent axés sur cet investissement dans l’or, mais sont également exposés à d'autres produits comme l’argent métal. Les sociétés minières produisent en effet des minerais connexes à l’or comme l’argent, le cuivre, le zinc et beaucoup d’autres, car il est fréquent qu’une mine ne soit pas composée que d’une seule ressource.

​Cette question est très importante à poser. En effet, si vous investissez n’importe comment, vous risquez de tout perdre. Alors, vous allez me dire que le risque zéro n’existe pas, et vous avez parfaitement raison. Cependant, la différence entre un bon et un mauvais investisseur est que le bon investisseur a développé une méthodologie et sait parfaitement évaluer le risque qu’il prend. Ainsi, ce qu’il perd doit être compensé ailleurs. A contrario, le mauvais investisseur se base simplement sur des a priori et peut régulièrement se tromper et perdre de l’argent.

Soyez donc un bon investisseur en respectant ces 8 règles simples, il faudra étudier :

1. Le coût de la production, il faut impérativement vérifier que les titres de la société qu’on achète sont capables de produire de l’or à un bon prix. 
2. Si la quantité d’or des gisements est suffisante pour ne pas provoquer de rupture de stock.
3. Si la teneur d’or dans le métal extrait est suffisamment élevée.
4. Le type de mines à privilégier. Il en existe 2 : les mines en plein air et les mines souterraines.
5. La gestion de la société minière. C’est un point très important, surtout pour les débutants. Il est vivement conseillé de privilégier une minière réputée. C’est-à-dire une entreprise où la direction sait prendre les bonnes décisions et qui a un bon passif de gestion. Pour cela, il vous suffit d’éplucher les dossiers publics de l’entreprise. Les coûts, les bilans, ainsi que tous les flux de trésorerie après les investissements. Ce point est certes fastidieux et personne n’y prend du plaisir, mais c’est précisément cet effort-là qui différencie les bons des mauvais investisseurs.
6. Le ciblage : il faut tout d'abord cibler les sociétés qui affichent une bonne capitalisation boursière. Qu’est-ce qu’une bonne capitalisation boursière ? À chacun de l’estimer en fonction de la période à laquelle il se trouve. Moins les sociétés ont de capital investi en bourse, plus elles sont spéculatives.
7. Le potentiel minier : pour cela, il vous suffit là encore d’éplucher quelques documents de la société. Notamment le potentiel d’exploration de la mine, ainsi que la capacité de cette entreprise à investir pour son propre développement économique. 
8. Le contexte géopolitique : il s’agit d’un point fréquemment oublié. Pourtant, savoir où est située votre mine, c’est-à-dire quand quel pays, dans quelle région et dans quel contexte elle se situe pourrait bien sauver votre portefeuille boursier. En effet, si votre mine est localisée en plein cœur d’une instabilité en cours ou à venir, il se pourrait bien que l’activité cesse du jour au lendemain, et ce, pour quelques jours, mois, voire années.

 
Ainsi, investir dans de l’or minier demande quelques efforts de recherche et d'analyse. Notamment afin d’identifier les sociétés viables, ainsi que les mines avec du potentiel.

La clé de ces investissements est donc de bien se renseigner en amont, d’étudier en profondeur l’entreprise, les dirigeants, la direction, l’éthique de la société, puis sa comptabilité, ses financements, ses projets, ses productions et explorations en cours et à venir...

Plus vous serez conscient des risques que vous prenez, plus vous diminuerez vos chances de pertes.

Si vous voulez avoir tous ces éléments précis pour réussir un bon investissement minier de A à Z, avoir une sélection complète de minières, des stratégies et des opportunités d'investissement régulières, je vous renvoie au Portefeuille Alternatif que j’ai mis en place.
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Pour des études mensuelles sur les minières, vous pouvez également vous reporter à la revue Or & Argent qui effectue une veille stratégique pour les investisseurs.

​Avec une hausse toujours plus exponentielle du palladium de 54 % en 2019, Goldman Sachs voyait le métal augmenter à 3 000 $/oz juste avant la chute de fin février 2020.

​C’était une prévision assez logique sachant que le déficit de cette année était estimé à 1 million d’onces, selon un PDG du secteur russe des métaux du groupe du platine. Autrement dit, il était prévu une demande bien plus forte que l’offre et c’est le plus grand fossé depuis 2014. L’épidémie de coronavirus devrait changer quelque peu ce scénario et ainsi baisser la demande de palladium ce qui réduirait ce déficit. Ce métal reste néanmoins en situation de pénurie ce qui explique la hausse importante de son cours boursier ces dernières années.
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Il est utilisé à environ 85 % dans l’industrie automobile pour fabriquer les pots d’échappement (catalyseurs automobiles) des voitures majoritairement à essence. Il permet notamment de réduire les émissions polluantes des véhicules. En 2018, la production mondiale de palladium se divise dans l’ordre entre la Russie (85 tonnes), l’Afrique du Sud (68 tonnes), le Canada (17 tonnes) et les États-Unis (14 tonnes).

 
Ce métal a des atouts pour rester un investissement intéressant pour l’avenir. Fin janvier 2020, le milliardaire canadien Eric Sprott a notamment mobilisé 5 millions de dollars canadiens pour prendre une participation sur la société Generation Mining et ainsi financer l’important « Projet Marathon Palladium » de cette dernière. À côté de cette ville de Marathon, au nord-ouest de l’Ontario au Canada, git une ressource énorme d’un potentiel de 8 668 000 onces (269 tonnes) de palladium et d’équivalent.

En Afrique du Sud, la compagnie minière Royal Bafokeng Platinum vient tout juste de rapporter, ce mois de mars 2020, son très bon bilan financier et opérationnel de l’année précédente. Elle y précise que sa production de concentré de platine, palladium, rhodium et or avait augmenté de 9 % en glissement annuel pour atteindre 401 000 onces. Son objectif pour l’année 2020 est une production de ces métaux à hauteur de 450 000 à 485 000 onces.


Franck Pengam


​Extrait la Revue Or & Argent, le sommaire du dernier numéro ⤵️