Ce texte en deux parties est une fiche de lecture du livre d’Antal Fekete, « Le retour au standard or » paru en 2011 aux éditions Le jardin des livres.

Antal Fekete est né en Hongrie en 1932, il a été professeur d'économie et de mathématique en Allemagne, au Canada, en Roumanie et au Guatemala. Il a travaillé sur la monnaie à Washington pour le Congrès américain et il a notamment remporté le premier prix du Concours international des thèses sur les devises en 1996.
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Dans son livre, il étudie les raisons fondamentales de la crise de 2008 et de la grande crise financière à venir. La cause profonde remonte selon lui à la destruction accidentelle de l’étalon-or et la nouvelle suprématie des billets de banque juste avant la Première Guerre mondiale. La fin du système de l’étalon-or international a eu comme conséquence de faire émerger une monnaie papier non transformable, amenant des taux de change flottants, des taux d’intérêt en mouvement constant et une dette en croissance perpétuelle. C’est ce que l’auteur tente de démontrer dans ce livre. 
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La naissance de la monnaie papier telle que nous la connaissons aujourd’hui remonte la loi de 1909 sur le Cours légal imprimé sur tous les billets. Cette mesure a introduit la monnaie papier en cours légal et surtout en moyen de paiement exclusif. Les billets de banque circulaient déjà largement avant 1909, mais leur acceptation était volontaire et non obligatoire, c’est-à-dire que l’on pouvait les échanger contre de l’or et plus précisément contre des pièces d’or. Il y avait donc deux moyens de paiement possible au choix pour les citoyens et la réglementation de 1909 en a retiré une en sortant l’or du cours légal.

C’est la Banque de France qui a amorcé ce processus, suivi rapidement par la Reichsbank impériale d'Allemagne et le reste du monde suivit peu de temps après. Cette mesure allait permettre de financer la Première Guerre mondiale à venir avec du crédit et la monétisation de la dette, c’est-à-dire la planche à billets, l’émission illimitée de billets de banque papier par l’État. Cette émission était illimitée, car désindexée de l’or ; pour tout billet en circulation avant la loi de 1909, il devait y avoir son équivalent en or dans une banque ce qui permettait d’éteindre la dette. S’il n’y a plus d’or, l’équivalent d’un billet papier n’est que de la dette. Cela signifie que pour la première fois dans l’histoire, les gouvernements français et allemand obligèrent leurs citoyens d’accepter la dette comme monnaie.
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Lorsque la guerre éclata en 1914, toutes les pièces d’or disparurent de la circulation, car les banques refusaient les demandes de conversion or-billet. Les fonctionnaires et l’armée ont été forcés d’accepter des promesses en papier comme moyen de paiement final pour leurs services rendus, ce qui a permis de financer la guerre avec des crédits faits aux gouvernements sans intérêts. Il n’avait aucun moyen de financer une guerre d’une telle ampleur sans impôt et sans or. La loi de 1909 a donc permis l’endettement massif sans équivalent or ce qui est une forme subtile d’impôt différé. Sans cette innovation, la Grande Guerre se serait certainement terminée plus tôt, car à l’époque, la faillite d’un camp ou d’un autre mettait automatiquement fin aux hostilités. En plus, la paix était authentique, car elle n’était pas basée sur une prédation économique supplémentaire, c’est-à-dire le paiement des réparations après-guerre qui ruina totalement l’Allemagne ensuite. 
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La Grande Dépression des années 30 et le chômage sans précédent qui suivit dans la majorité des pays occidentaux ont été paradoxalement causés par la décision des vainqueurs de revenir à l’étalon-or après la Première Guerre. En effet, le système-or a été remis sur pied, mais sans le marché des Effets réels qui s’appuyait sur des lettres de crédit payable à l’échéance en pièce d’or. Ne fuyez pas, je vais expliquer.
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Ces lettres de crédit étaient un engagement de paiement en or d'un acheteur vis-à-vis d'un vendeur à l’international. C’est une créance un peu comme un chèque, à la différence qu’il peut s'échanger et partager la garantie de paiement, car il n'est pas attaché à un compte bancaire. Son règlement est promis et dû en or. Ce moyen de paiement était très utile aux économies, car ces lettres servaient de fonds de roulement des salaires d’une entreprise. Elles pouvaient circuler avant l’échéance ce qui permettait de produire et distribuer des biens que l’acheteur pouvait payer jusqu’à trois mois (91 jours) plus tard maximum et une fois arrivée à maturité ces lettres se transformaient en pièce d’or.

Pour simplifier, avec ce fonds de roulement, toute personne qui voulait travailler pouvait être embauchée, car son salaire pouvait être payé chaque semaine grâce à la production des biens en cours de fabrication, avant même qu’ils ne soient livrés au client final. Le système est un peu plus complexe, mais je simplifie. En tout cas, la loi du Cours légal de 1909 a également détruit ce système de marché des Effets réels et, selon notre auteur, c’est la cause principale et non dite des taux de chômage massif durant la Grande Dépression.

Alors pourquoi cela a été fait ? Hé bien pour les vainqueurs de la Grande Guerre, il fallait bloquer le commerce international multilatéral qui s’appuyait sur l’or pour continuer de pénaliser l’Allemagne encore après le Traité de Versailles. Traité de Versailles qui a mis fin au blocus ravageur sur ses marchandises. Pour ce faire, il fallait remplacer les échanges multilatéraux par des échanges bilatéraux et des effets de commerce à court terme. L’Entente a donc progressivement abandonné le crédit remboursable en or par le crédit artificiel bancaire contrôlé par les banques centrales sans en voir les conséquences et au final l’absence du marché des Effets réels avec ses lettres de crédit-or ont finalement pénalisé les économies des pays vainqueurs.

Donc avant 1909, en fait surtout avant 1914, le commerce était multilatéral, c’est-à-dire que les importations étaient payées par l’émission, l’endossement et l’acceptation de lettres de change payables en or, avec l’échéance de 3 mois après expédition de marchandise. Ce système de standard or avec une propriété privée illimitée et non contrôlée de l’or permettait l’équilibre budgétaire des nations. La dette publique devait être tout simplement obligatoirement remboursée, de même que les dettes privées. Les dépenses publiques d’urgence étaient financées par des obligations à long terme et il n’y avait pas de planche à émettre des billets à l’infini. C’est grâce à ce système que le commerce mondial s’est fortement accru après Waterloo de 1815 jusqu’à la Première Guerre mondiale.

Le retrait de l’or du cours légal représente en fait une dangereuse alliance entre des gouvernements et des banquiers. En échange du privilège de pouvoir créer des dépôts sans obligation de réserve d’or équivalente, les banques pouvaient après 1909 acheter tous les Bons du Trésor du gouvernement qui n’avaient pas trouvé d’acheteurs sur le marché obligataire. Les Bons du Trésor, ce sont des titres obligataires que l’Etat émet pour se financer par l’emprunt.
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Ce système a eu des conséquences aux États-Unis. L’étalon-or international avait été refondé en 1927, mais était fragile, car tous les pays avaient aboli la convertibilité des billets en or et suspendu ou limité la circulation des pièces d’or. Seuls la livre sterling et le dollar étaient réellement convertibles en or, les autres monnaies n’étant convertibles qu’en dollar ou en livre.
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En 1933, les États-Unis étaient les seuls à encore adhérer à l’étalon-or. Sans le système de la lettre de crédit-or et sans la possibilité pour un citoyen d’échanger avec, c’était peine perdue. Après la crise de 29, le président Franklin Roosevelt confisqua l’or de millions d’épargnants américains pour sauver Wall Street. Un ordre présidentiel interdisant de posséder de l’or a été émis de 1933 jusqu’en 1974. Le décret stipulait que toute personne qui s’avisait de garder de l’or sous forme de pièces, de lingots ou de certificats risquait soit 10 000 $ d’amende soit 10 ans de prison ou même les deux.

L’or volé aux Américains par Roosevelt a ensuite été envoyé à la fonderie, mais les pièces et les lingots en question n’étaient pas composés d’or pur, mais de 22 carats de raffinage alors que la norme standard était de 995 soit 24 carats. Roosevelt a donc fait l’erreur de faire des lingots sans raffiner l’or pour le mettre aux normes ce qui veut dire que cet or volé est facilement identifiable et non substituable… 
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Le 15 août 1971, le président des États-Unis, Richard Nixon, suivit les conseils du prix Nobel d’économie Milton Friedman en désindexant le dollar de l’or, cette fois-ci de façon définitive jusqu’à aujourd’hui encore. Cela a été fait pour de nombreuses raisons, mais allons à l’essentiel.
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Avant cette année-là, la dette américaine détenue par des banques centrales étrangères était garantie par des lingots d’or, c’est-à-dire que la dette de l’État était refinancée avec l’émission d’obligations adossées à l’or. Les obligations sont des titres qu’un État donne à la place des billets de banque. C’est une dette qu’il contracte, un gouvernement donne une obligation pour emprunter ou pour payer quelque chose. La seule différence avec le Bon du Trésor est que l’obligation est une créance à rembourser à moyen/long terme, alors que le Bon du Trésor est à rembourser à court terme.

Mais avec la désindexation de l’or de 1971, les obligations arrivant à maturité peuvent être payées avec du papier du coup non convertible en or que l’on imprime avec la planche à billets. Ou plus simple encore, on remplace les obligations matures par de nouvelles obligations avec une date d’échéance encore plus lointaine. Vous comprenez le processus, à partir de ce moment-là, les obligations sont émises sans savoir si elles seront remboursées ou sans savoir l’effet qu’elles auront sur l’économie.

Et le remboursement de la dette n’est pas quelque chose de superflu. L’obligation de rembourser une dette permet avant tout la bonne allocation des ressources aux différents canaux de leur utilisation. C’est fondamental. L’obligation de rembourser oblige le gouvernement à l’économie, à la prévoyance, à l’équilibre des revenus et des dépenses. C’est une épée de Damoclès qui ajuste les créances, les engagements et limite l’expansion à outrance en éloignant les ressources des projets stériles, des non compétents, etc.

C’est facile à comprendre, imaginez l’impact qu’aurait le fait qu’une personne autour de vous vous emprunte de l’argent et qu’elle ne soit pas obligée de vous rembourser. Cela change complètement la nature de l’acte même et surtout s’il continue de vous emprunter de l’argent alors qu’il ne vous a pas remboursé sa dette précédente. C’est à peu près le système économique d’aujourd’hui à l’échelle internationale et avec des sommes considérables. Le régime de la dette élimine la pression de la solvabilité ce qui pousse finalement à créer de l’argent que l’on ne rembourse pas et donc à faire un peu n’importe quoi avec.

À suivre

Franck Pengam

​Pour aller plus loin :

Des sociétés minières sont toujours fermées dans le monde entier à cause de l’épidémie de coronavirus. La fermeture d’une mine, même temporaire, est un événement majeur incomparable au ralentissement d’une chaîne de production d’une usine ou la fermeture d’un commerce de détail. Mettre une mine sur « entretien et maintenance » implique un certain nombre de mesures pratiques. Juste pour en nommer quelques-uns, il s’agit de s’assurer du stockage sécurisé des stocks de minerais, de la mise en place de barrages de résidus miniers, d’éliminer les rebuts et les déchets, de stabiliser les pentes et les bancs, de gérer les eaux souterraines, de sécuriser le site, etc. De même, une fois que des mesures ont été prises pour fermer une mine et informer tous les employés, sous-traitants et superviseurs, le retour à pleine capacité prend ensuite un temps conséquent. Il faudra au moins quelques semaines, voire des mois pour les mines les plus grandes, avant que la production ne revienne à la normale.
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Une pléthore de sociétés minières à travers le monde ont annoncé la suspension totale ou partielle de leurs opérations. C’est probablement pire que les quelques informations que je vais vous transmettre, car nous pouvons soupçonner que certains mineurs ont réduit leurs activités même s’ils ne l’ont pas annoncé. La fermeture des mines aura évidemment un impact sur les prix et l’approvisionnement en métal en 2020, ceci alors que la ruée vers l’or et l’argent physiques a littéralement explosé.

Or, pour réaliser un profit, les mineurs doivent pouvoir extraire des minerais. Jusque-là ce n’est pas un scoop, mais les investisseurs qui veulent tirer parti des potentialités de l’or et de l’argent en investissant dans des actions minières doivent se préparer à des conséquences sur les dividendes s’ils sélectionnent mal leurs investissements.

Est-ce que les investisseurs devraient éviter les minières susceptibles d’être touchées par le coronavirus ? Cela dépendra. Les résultats du premier trimestre publiés pendant les mois d’avril et de mai 2020 ne sont pas forcément déterminants pour juger et jauger les minières à court terme (nous ferons un point sur les résultats dans la prochaine revue). Il s’agira donc de prendre en compte les fondamentaux avant investir (liquidité, endettement, diversité du portefeuille, etc.) et de faire un suivi précis sur les entreprises les plus performantes.
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Les complications sont légion dans le secteur minier et face à de telles situations, ce sont les seniors, les royalties/streaming et les grandes entreprises intermédiaires qui tireront probablement leur épingle du jeu. Effectivement, les sociétés de l’industrie minière qui ont de la trésorerie peuvent ainsi être acquéreurs de toute entreprise intéressante dans le monde des juniors ou qui sera fortement impactée par la pandémie.

Je l’ai soutenu dans plusieurs écrits et vidéos, la crise du Covid-19 n’est qu’un catalyseur révélant les faiblesses structurelles de l’économie mondiale. Dans le cas des minières, et quelles que soient les conséquences de l’épidémie de coronavirus, le secteur minier junior du Canada dans son ensemble éprouvait déjà des difficultés par exemple. C’est en 2019 que les 1 138 sociétés minières et d’exploration inscrites à la Bourse de croissance TSX du Canada ont levé le moins d’argent depuis des années soit environ 2,1 Md $ ; 30 % de moins qu’en 2018 et 33 % de moins qu’en 2017. Seulement 28 nouvelles sociétés minières ont été répertoriées l’année dernière ; ce sont les chiffres les plus bas depuis au moins 2016.

Bien que la hausse des prix de l’or n’affecte pas directement les sociétés d’exploration et de développement qui ne produisent pas encore, il peut y avoir un effet d’entraînement qui peut avoir un intérêt dans l’investissement sur des juniors. Mais avec les évènements récents et un prix de l’or plus élevé, il y a un potentiel de reprise des fusions-acquisitions sur les sociétés les moins développées par les majors du secteur. Ce phénomène est d’ailleurs inhérent à toute crise : à chacune de ces périodes, il y a une purge des entreprises les plus faibles et les plus endettées. C’est pile à ce moment-là qu’une acquisition peut devenir intéressante pour un gros acteur.
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Les seniors et autres majors du secteur aurifères semblent mieux placés pour résister à la récession attendue par rapport à d’autres secteurs de l’économie. L’industrie minière est peut-être un des secteurs les mieux positionnés pour traverser cette crise. Leurs bilans favorables, leur rentabilité et leurs attentes sur des prix de l’or toujours plus élevés laissent présager un bon avenir du secteur pour les prochaines années. La plupart des gros producteurs continueront probablement de verser des dividendes.

 
Cette année, Agnico Eagle Mines Ltd. s’est engagé a augmenté son dividende de 14 %, Barrick Gold de 25 % et Kirkland Lake Gold s’est engagée à le doubler. D’autres sociétés ont également fait des promesses similaires.
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Les majors semblent être dans une situation suffisamment aisée pour accompagner la lutte contre le Covid-19 :

Barrick met la main à la poche avec 1,7 M$ mobilisés sous forme d’équipements essentiels et d’expertise pour aider à empêcher la propagation du virus en Tanzanie. Elle fait également un chèque de 530 000 $ à la Zambie pour aider le pays à contenir le Covid-19. Pour la Côte d’Ivoire, 1,3 M$ sont également fournis pour l’aide médicale et sociale, y compris la fourniture d’équipements de protection et de matériel sanitaire.

L’Australien Newcrest Mining (une des plus grosses minières du pays) a déclaré qu’il n’y avait aucun cas confirmé de Covid-19 dans aucun de ses projets et que toutes ses mines étaient en bon état de fonctionnement. La société a annoncé mardi avoir créé un fonds de soutien communautaire de 20 M$ australiens pour lutter contre le coronavirus. Environ la moitié du fonds sera consacrée à aider la Papouasie-Nouvelle-Guinée et une autre partie sera notamment consacrée à la recherche sur un vaccin.

Le Canadien Franco-Nevada prévoyait que son portefeuille existant produirait entre 580 000 et 610 000 GEO (Gold Equivalent Once soit l’or et les autres sous-produits miniers produits) d’ici 2024. La société a déclaré qu’elle était financièrement solide et sans dette pour résister à l’impact de la pandémie avec environ 205 M$ de dollars en espèces et 1,1 Md $ de crédit non utilisé disponibles.

Mais la réalité du confinement va néanmoins abaisser les espérances et les revenus vont baisser à court terme. Agnico Eagle serait par exemple une des majors aurifères les plus touchées du point de vue de la fermeture de la mine avec actuellement près de 90 % de ses opérations minières fermées ou en réduction en raison des précautions à prendre.

La rémunération des actionnaires en a déjà pris un coup :

• Le Britannique Hochschild Mining, qui est concentré en Amérique latine, a mis de côté ses plans de paiement d’un dividende final pour 2019 pour préserver sa trésorerie,
• Son compatriote Central Asia Metals a également choisi de reporter son dividende final pour 2019,
• L’Anglo-Suisse Glencore a reporté fin mars 2,6 Md $ de distributions de dividendes,
• L’Américain Freeport-McMoRan a déclaré fin mars que son conseil d’administration avait décidé de suspendre le dividende trimestriel en espèces de 0,5 $ par action,
• L’Australien Northern Star Resources a différé le paiement de son acompte sur dividende.

Même si des facteurs suggèrent que les prix de l’or continueront d’augmenter, y compris les craintes d’une pandémie mondiale combinée à des taux d’intérêt bas, nous pouvons rester sceptiques quant aux sociétés d’extraction d’or qui abaissent leurs prévisions de production 2020 ou qui devrait le faire au vu de la situation. Un tiers des mineurs d’or cotés au NYSE (plus grande bourse mondiale) ont retiré les prévisions de production pour 2020, selon les données compilées par l’entreprise mondiale de métaux précieux Kitco.

Les résultats du premier trimestre ne seront sûrement pas au beau fixe pour tout le monde en raison des fermetures temporaires de mines (nous verrons cela dans le prochain numéro) et cette situation nous laisse dans une certaine incertitude quant au deuxième trimestre. Il faudra donc suivre ces événements miniers de près.
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​Nous sommes confrontés depuis plusieurs mois à de sévères restrictions sur nos vies sociales et professionnelles et les mines ne pourront pas fonctionner correctement dans les prochaines semaines et prochains mois. Le grand boom de la demande de pièces d’or et d’argent se répercutera rapidement sur les mines et nous pouvons nous attendre à une accélération rapide de la production une fois le confinement mondial terminé.

L’industrie minière notamment aurifère a des chances de se démarquer en tant qu’actif de premier choix quand les investisseurs commenceront à décider où placer leur argent en cas de nouvelle secousse des marchés. Il est toujours possible néanmoins que davantage de pays ferment leurs mines pendant une période prolongée alors que la contagion mondiale continue de se propager et sachant qu’un vaccin ne devrait pas émerger pas avant deux ans ou 18 mois dans le meilleur des cas.
 
Nous prévoyons dans tous les cas de tirer pleinement parti de cette situation avec le Portefeuille Alternatif le moment venu, pour acquérir des actions minières de qualité à bon prix.

La bonne performance des métaux précieux en 2019 dévoileront cette année les mineurs les mieux gérés, autrement dit ceux qui devraient le mieux résister au ralentissement. Nous verrons quelques positions de sociétés minières intéressantes dans le prochain numéro avec tous les résultats officiels de 2019 qui viennent de tomber et les résultats du premier trimestre 2020.

Cet extrait d'analyse est disponible en version intégrale dans la Revue Or & Argent n°2 d'Avril 2020.

Franck Pengam
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​Je suis heureux de vous présenter la première revue francophone mensuelle d'analyse des métaux précieux !

Il s'agit d'une revue d'intelligence économique et géopolitique spécialisée sur le marché de l'Or et de l'Argent.

La production minière étant un point fondamental dans l'analyse du marché international, nous étudions également d'autres métaux qu'ils soient rares, industriels ou tout simplement attractifs.

Cette Revue stratégique internationale Or & Argent est destinée principalement à un profil d’investisseur :

• Que vous soyez particulier ou professionnel ; 
• Que vous soyez impliqué dans les métaux physiques et/ou boursiers ; 
• Que vous soyez intéressé par l'investissement dans des entreprises impliquées dans la production d'or, d'argent, de cuivre, de palladium...

Cette revue est pour vous !
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La revue Or & Argent est organisée avec :
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• Un grand dossier d'analyse sur l'Or ou sur l'Argent qui s'étend sur un tiers voire la moitié de la revue si nécessaire.

 

• Des notes qui traitent des grandes places de marchés mondiales pour appréhender les métaux précieux en tant qu'actifs de placement financier.

 

• Des études sur l'environnement des sociétés minières, à la fois sur les actions boursières et sur le terrain, ce qui permet de donner un regard global sur les secteurs aurifère et argentifère. 

 

• Un point sur d'autres métaux précieux ou industriels comme le platine, le palladium, le rhodium, le cuivre...

La Revue stratégique internationale Or & Argent vous sera utile pour optimiser vos achats et vos investissement dans l'or, l'argent métal, les ETC/ETF et les actions minières !

Comme d'habitude, je m'en tiendrai à une indépendance stricte sur les sujets, les entreprises et les gouvernements étudiés : c'est cette liberté de ton qui me permettra de tenir un rythme et une qualité de production élevés.


Il est en effet nécessaire selon moi de pouvoir s'exprimer librement sur ce milieu opaque au coeur de la finance internationale sans qu'un quelconque intérêt ne vienne biaiser l'analyse.

Je ne crois pas au fonctionnement classique de la presse.

Je ne pense pas croire en la presse tout court.

C'est pourquoi je vous propose quelque chose de simple : faire de cette revue la vôtre.

Si vous avez envie que je parle d’un sujet en particulier, il suffira de me le demander par e-mail.

J’étudierai la question et je la traiterai.

Évidemment, il faudra qu’elle soit pertinente.

Mais je n’en ai aucun doute et je vous fais confiance pour cela.

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Amicalement
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Franck Pengam
Auteur du livre "Géopolitique de l'Or"

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Les actions minières ont globalement été de bons investissements en 2019. L’ETF GDX (l’indice de référence) s’est apprécié de près de 40 % durant les 12 derniers mois et les principales sociétés ont vu leurs actions performer.

Pour cette nouvelle année, des minières majeures ont décidé d’augmenter la rémunération de leurs actionnaires.

En janvier 2020, l’américain Newmont Mining a annoncé maintenir sa production pour les cinq prochaines années tout en augmentant son dividende de 79 % à 1 $ par action par an à compter d’avril prochain. La société a évoqué la possibilité d’autres annonces favorables aux actionnaires prochainement, nous allons voir ce qu’il en est avec la crise actuelle.

Le Canadien Barrick Gold a annoncé quant à lui une hausse de 40 % de son dividende à 7 cents par action début février tout en abaissant ses prévisions de production sur cinq ans. Barrick réévalue également la composition de son portefeuille : il vend des actifs (les mines les moins rentables) et essaie de diminuer sa dette.

L’entreprise a notamment bénéficié de la vente en novembre 2019 de la moitié de la mine Kalgoorlie, dans l’Ouest australien, pour 750 M$. Au total en 2019, la production d’or de Barrick a augmenté de 21 % sur un an (5,4 Moz), notamment grâce à l’acquisition de son concurrent britannique Rangold. 

Le groupe a pour ambition d’attirer des investisseurs plus généralistes dans son capital.

Tandis que les prix de l’or augmentent et que la production mondiale diminue, cette augmentation des dividendes doit être remise en perspective. Covid-19 mis de côté, la viabilité économique des minières reste tout de même préoccupante pour les investisseurs de long terme ; en effet, il est difficile d’appréhender les perspectives de croissance d’une industrie fondée sur une ressource qui s’épuise. La prospection et l’extraction risquent de coûter de plus en plus cher en temps, en énergie et en argent investis, tout ceci pour des minerais de moindre qualité.
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L’offre mondiale d’or devrait baisser de 30 % d’ici 2029 ce qui engrangerait une hausse des prix de l’or, mais les marges et les dividendes des actionnaires pourraient être touchés négativement par ce phénomène. Néanmoins, ce marché est plutôt axé sur des investissements à court et moyen terme qui laissent toujours de bonnes opportunités. Nous étudierons le sujet dans les prochains numéros.
 
Avec le Covid-19, les perspectives de récession mondiale et le choc de la demande ont déjà affecté les valeurs minières. 

Les perturbations opérationnelles devraient s’accroître au fur et à mesure que les pays mettent en place des quarantaines pour contenir le virus, selon le dernier rapport de Fitch Solutions.

En effet, bien que les activités minières aient tendance à se situer dans des endroits reculés, il existe une possibilité plutôt élevée de réduction de personnel et de perturbations de la chaîne d’approvisionnement en raison des différentes mesures gouvernementales.

Ceci pourrait amener à une réduction ou un arrêt des productions minières. Sans risque, nous pouvons d’ores et déjà réviser à la baisse les prévisions de production pour l’année 2020.

La propagation mondiale du coronavirus ralentira considérablement la croissance économique en général, mais le secteur des métaux et des mines serait modérément exposé selon le dernier rapport sur les secteurs mondiaux (mi-mars 2020) de l’agence de notation Moody’s.

La chute des prix des matières premières serait en effet défavorable pour l’industrie, mais de nombreux producteurs ont amélioré leur résilience depuis la dernière crise du secteur de 2015-2016. Elle avait notamment causé des difficultés importantes aux entreprises les plus petites et les moins diversifiées amenant à un nombre important de faillites.
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Les entreprises actuelles sont plus globales, mieux notées et donc plus en capacité de résister à un ralentissement du marché selon l’agence, mais je compléterai en notant que c’est un scénario assez optimiste. 
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Dans une autre perspective, nous pouvons penser que la frilosité des investisseurs à s’impliquer dans ces entreprises volatiles couplée aux trésoreries limitées de ces dernières (qui devront tenir le temps du confinement), ainsi qu’à la fermeture de sites de productions à cause de la pandémie sont autant de facteurs-risques à prendre en considération.

En fait, cette situation profitera à un petit pourcentage d’investisseurs qui sauront bien se positionner et au bon moment.   

Bien que les prix de l’or aient chuté depuis début mars, avec une reprise significative tout de même en cette fin de mois, Ole Hansen, chef de la stratégie des matières premières à Saxo Bank, a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que les marges des producteurs d’or souffrent, car le coût de l’énergie, en particulier le pétrole, a diminué de manière bien plus significative.
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Franck Pengam, le 4 juin 2020.
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​La production d’or et d’argent n’a jamais été aussi déterminante que depuis ces dernières années. Cependant, nous connaissons très peu ce secteur, ses fondamentaux et le fonctionnement de ces sociétés minières aurifères et argentifères. Levons quelque peu le mystère et voyons cela ensemble.
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Depuis le début des années 2000, la production du métal jaune dans le monde a battu tous les records. Dans les années 2014 à 2015, on ne comptabilisait pas moins de 2 800 tonnes produites tous les ans. Au même moment, les évolutions techniques ont permis de réduire les coûts de prospection. Ces coûts font partie des postes de dépense les plus portants dans la facture globale d’une exploitation de gisement aurifère avec l’énergie.
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On estime que ce sont ces raisons, et également un souci de diversification, qui ont poussé les investisseurs de tous bords à investir. L’or a donc enregistré à cette période des performances hors du commun, avec plus 400 % de plus-value en 15 ans seulement. Ce qui représente à peu près 4 fois plus que le CAC40 a cette même période.
L’intérêt des investisseurs pour l’or est donc retrouvé, mais la question à se poser concerne la rentabilité et la pérennité.

Pour l’or physique a priori pas de problème vu qu’il est présent depuis des millénaires sous différentes formes, car recyclés constamment. La question reste cependant toute entière en ce qui concerne les mines et les sociétés minières. Une minière étant principalement une action d’entreprise, les investisseurs en or physique peuvent à un moment ou à un autre s’intéresser à la source de leur assurance dorée : les explorateurs et les producteurs d’or. Qu’il s’agisse de matières premières ou de métaux précieux, les minières émettent des actions que l’on peut acheter, négocier et vendre sur les marchés financiers.

La société qui réalise une activité minière doit se plier à la législation du pays où elle réalise son exploitation. Elle a des charges sociales, des employés, des taxes..., bref elle est sujette à des problématiques communes à toutes les entreprises. Ceci signifie qu’une compagnie minière n’est pas à l’abri de difficulté, même si le cours de l’or va bien. Elle peut donc tout à faire faire faillite, sans qu’il n’y ait de lien direct avec le prix de l’or, mais simplement par une mauvaise gestion, par exemple.

La seconde raison d’une faillite de société exploitant l’or peut être en réalité une des principales causes de l’arrêt de son activité. Il s’agit de la situation géopolitique du pays où est basée la mine exploitée. En effet, de nombreux pays possédants des gisements miniers importants ne sont généralement pas les plus stables. Ainsi, un conflit, même social, peut très rapidement se déclencher. Si une tension trop forte émerge, la mine peut se retrouver impactée, voire cesser toute activité d’exploitation. On pense notamment à l’Afrique et à l’Amérique latine.

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La prospection est une des données primordiales à regarder pour l’exploitation d’un gisement. Jusqu’à très récemment, cette phase de prospection était extrêmement coûteuse pour les entreprises et cette opération ne garantissait pas toujours le succès, loin de là. Dès lors, lorsqu’un filon était mis à nu, il pouvait s’écouler de nombreuses années avant que cela ne soit rentable, c’est-à-dire avant que la société n’ait rentabilisé ses investissements initiaux.
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De plus, il est très fréquent de découvrir des gisements au potentiel très élevés, mais qui, au final, ne réalisent pas les résultats espérés. La mine est donc malheureusement contrainte de fermer, sans même avoir totalement récupéré les fonds investis au départ. Dans ce cas précis, les perdants sont multiples : les exploitants, les salariés qui perdent leur emploi, les investisseurs qui perdent l'argent investi et peut-être même les collectivités locales voire l’État soutenant le projet.

Cependant, les avancées technologiques permettent de limiter le risque. Il existe de nombreux outils très performants qui peuvent aujourd’hui réaliser des forages rigoureux, ainsi que des analyses de données géologiques et sismiques plus précises. Toutes ces études sont effectuées par des algorithmes et de nouvelles autres technologies. Il y a donc à terme une optimisation considérable des coûts. Une société ne perd plus des années à découvrir si le filon est rentable ou non. La conséquence directe est également un gain de temps sur la découverte d’un gisement.

Le seul problème à cela, et il est de taille, est que les gisements miniers se font de plus en plus rares. Les coûts de prospection n’en sont pas forcément réduits pour autant, car l’or et l’argent sont des minerais qui se raréfient et qui sont de plus en plus difficiles à exploiter. En effet, l’or et particulièrement l’argent restent des ressources limitées dans le temps.

Même si la prospection ciblée peut faire réduire le coût des exploitations minières, ces coûts repartent à la hausse, car il faut creuser de plus en plus loin dans la terre pour trouver des quantités de métaux précieux de plus en plus réduites. Quand les coûts partent à la hausse, l’entreprise et ses investisseurs voient leur rentabilité s’amenuiser.

Il reste toujours compliqué d’établir une réduction ou une augmentation des coûts globaux des entreprises sur leur exploitation ; il vaut mieux faire des examens précis au cas par cas (ce que nous faisons ici ou ici).

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Allons-nous atteindre le fameux « peak gold », cette théorie qui prophétise le déclin de la production d’or ?

Annoncée depuis plusieurs années déjà, cette thèse du « peak gold » a été traitée et nuancée dans le livre Géopolitique de l’Or ; bien malin celui qui peut le prévoir avec certitude. S’il est à l’image du pétrole, il nous reste encore un peu de temps !

Depuis plusieurs années déjà, le pic de la production d’or est une notion qui revient régulièrement. La production d’or serait arrivée à son summum et devrait maintenant décroître de manière progressive. Il est vrai que les gisements s’épuisent de plus en plus et qu’il est de plus en plus difficile de trouver des mines avec des gisements d’or très important, contrairement aux années 2000 par exemple.

La conséquence directe est que toutes les économies réalisées par les avancées technologiques sont maintenant totalement absorbées par toutes les dépenses en constante augmentation en énergie de forage et dans les moyens techniques à acheter afin d’extraire une quantité d’or constante.

Si l’idée est crédible, elle n’a aucun impact à court terme. Pour l'instant, les métaux or et argent sont des éléments essentiels à l'industrie en général, au médical et à de nombreuses nouvelles technologies. Leur quantité est pour l'instant suffisante. Si pénurie il y a, le problème viendra plutôt du côté des investisseurs, des particuliers et des banques centrales qui se tournent vers ces métaux en tant que valeur refuge. C'est bien sur ce point que les métaux précieux sont stratégiques et que les sociétés minières qui les produisent le sont tout autant.

Alors faut-il investir dans des sociétés minières ou non ? Si vous voulez avoir tous les éléments pour réussir un bon investissement minier, avoir une sélection complète de minières et de nouvelles opportunités régulières, je vous renvoie au Portefeuille Alternatif mis en place avec une section spéciale minière constituée de 7 modules vidéos et 14 documents écrits.

Pour des études mensuelles sur les minières, vous pouvez également vous reporter à la revue Or & Argent qui effectue une veille stratégique pour les investisseurs.
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​Il existe de nombreuses méthodes différentes pour investir dans l’or. Nous allons voir aujourd'hui qu'il est possible d’acheter directement des actions de sociétés détenant des mines. Ces investissements font alors partie d'une catégorie d'investissements en or que l’on appelle également « l'or papier ».
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De nombreux investisseurs qui choisissent l’or physique par conviction, c’est-à-dire l’or qui existe vraiment, finissent généralement par prolonger leur analyse du sujet en investissant dans les mines d'or et les sociétés aurifères. Bien évidemment, comme tout investissement, il y a des risques à prendre en compte.

En effet, on entend souvent parler du risque principal qui est que la mine d’or en question puisse faire faillite. Les sociétés minières ont en réalité un quadruple risque qu’il faut bien garder en tête :

1. le risque lié à l’or c’est-à-dire à la fois à son cours qui fluctue, à la demande et à la raréfaction du métal ;
2. le risque lié à l’énergie et à l’augmentation des coûts d’extraction ;
3. le risque de l’entreprise minière elle-même qui peut avoir des problèmes totalement externes à l’or et qui peuvent faire chuter l’action d’une entreprise ;
4. le risque marché (qui fluctue sans prendre en compte la situation de l’or et des entreprises minières) car les entreprises minières sont collées aux indices boursiers.

 
Il faut donc peser le pour et le contre des mines et des entreprises exploratrices et productrices d’or. Une mine peut certes fermer, mais elle a également de nombreux avantages. La fragilité des mines est de plus très souvent exagérée. Une preuve de cette exagération est le krach de 1929. Alors tout s’écroulait, les mines aurifères, elles, étaient l’exception. Toutes les actions perdaient de la valeur à une vitesse folle, alors que celles des sociétés minières étaient au contraire bien portantes. Au grand bonheur des investisseurs de l’époque !

Nous n’entrerons pas dans le détail ici, mais il existe deux grandes catégories de sociétés aurifères. Les sociétés d’exploration et de prospection, que l’on appelle plus communément les sociétés juniors. Et les sociétés qui extraient le métal jaune, que l’on appelle les sociétés seniors.

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​Il est possible d’acheter ce que l’on appelle des titres de compagnies minières aurifères. Ces actions se négocient en bourse avec la particularité d’avoir des prix largement inférieurs à celui de l’or. De nombreuses sociétés établissent leurs résultats prévisionnels et leur pérennité sur une évaluation à la hausse du prix de l’or. Ainsi, si l’or gagne de la valeur, les bénéfices de la société bondissent en conséquence.
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La très grande majorité des personnes souhaitant investir dans les actions aurifères le font également via des ETF, que l’on appelle également des trackers. Ces trackers ont pour but de suivre l’évolution du prix d’un indice particulier se trouvant dans un lot d’actions minières aurifères. Ces actions peuvent bien évidemment être achetées ou vendues en bourse. En somme, le fonctionnement est le même que pour une action classique. Cependant, c’est bien la simplicité, la liquidité, ainsi que le faible coût à dépenser qui donne sa popularité à l’achat d’un ETF minier.

Ces fonds aurifères sont principalement investis sous forme d’actions de sociétés cotées. Ainsi, l’activité est intimement liée à l’exploitation du métal, soit des mines d’or et des sociétés de prospection minière. À noter également que les minières et les fonds composés d’actions sont le plus souvent axés sur cet investissement dans l’or, mais sont également exposés à d'autres produits comme l’argent métal. Les sociétés minières produisent en effet des minerais connexes à l’or comme l’argent, le cuivre, le zinc et beaucoup d’autres, car il est fréquent qu’une mine ne soit pas composée que d’une seule ressource.

​Cette question est très importante à poser. En effet, si vous investissez n’importe comment, vous risquez de tout perdre. Alors, vous allez me dire que le risque zéro n’existe pas, et vous avez parfaitement raison. Cependant, la différence entre un bon et un mauvais investisseur est que le bon investisseur a développé une méthodologie et sait parfaitement évaluer le risque qu’il prend. Ainsi, ce qu’il perd doit être compensé ailleurs. A contrario, le mauvais investisseur se base simplement sur des a priori et peut régulièrement se tromper et perdre de l’argent.

Soyez donc un bon investisseur en respectant ces 8 règles simples, il faudra étudier :

1. Le coût de la production, il faut impérativement vérifier que les titres de la société qu’on achète sont capables de produire de l’or à un bon prix. 
2. Si la quantité d’or des gisements est suffisante pour ne pas provoquer de rupture de stock.
3. Si la teneur d’or dans le métal extrait est suffisamment élevée.
4. Le type de mines à privilégier. Il en existe 2 : les mines en plein air et les mines souterraines.
5. La gestion de la société minière. C’est un point très important, surtout pour les débutants. Il est vivement conseillé de privilégier une minière réputée. C’est-à-dire une entreprise où la direction sait prendre les bonnes décisions et qui a un bon passif de gestion. Pour cela, il vous suffit d’éplucher les dossiers publics de l’entreprise. Les coûts, les bilans, ainsi que tous les flux de trésorerie après les investissements. Ce point est certes fastidieux et personne n’y prend du plaisir, mais c’est précisément cet effort-là qui différencie les bons des mauvais investisseurs.
6. Le ciblage : il faut tout d'abord cibler les sociétés qui affichent une bonne capitalisation boursière. Qu’est-ce qu’une bonne capitalisation boursière ? À chacun de l’estimer en fonction de la période à laquelle il se trouve. Moins les sociétés ont de capital investi en bourse, plus elles sont spéculatives.
7. Le potentiel minier : pour cela, il vous suffit là encore d’éplucher quelques documents de la société. Notamment le potentiel d’exploration de la mine, ainsi que la capacité de cette entreprise à investir pour son propre développement économique. 
8. Le contexte géopolitique : il s’agit d’un point fréquemment oublié. Pourtant, savoir où est située votre mine, c’est-à-dire quand quel pays, dans quelle région et dans quel contexte elle se situe pourrait bien sauver votre portefeuille boursier. En effet, si votre mine est localisée en plein cœur d’une instabilité en cours ou à venir, il se pourrait bien que l’activité cesse du jour au lendemain, et ce, pour quelques jours, mois, voire années.

 
Ainsi, investir dans de l’or minier demande quelques efforts de recherche et d'analyse. Notamment afin d’identifier les sociétés viables, ainsi que les mines avec du potentiel.

La clé de ces investissements est donc de bien se renseigner en amont, d’étudier en profondeur l’entreprise, les dirigeants, la direction, l’éthique de la société, puis sa comptabilité, ses financements, ses projets, ses productions et explorations en cours et à venir...

Plus vous serez conscient des risques que vous prenez, plus vous diminuerez vos chances de pertes.

Si vous voulez avoir tous ces éléments précis pour réussir un bon investissement minier de A à Z, avoir une sélection complète de minières, des stratégies et des opportunités d'investissement régulières, je vous renvoie au Portefeuille Alternatif que j’ai mis en place.
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Pour des études mensuelles sur les minières, vous pouvez également vous reporter à la revue Or & Argent qui effectue une veille stratégique pour les investisseurs.

​Avec une hausse toujours plus exponentielle du palladium de 54 % en 2019, Goldman Sachs voyait le métal augmenter à 3 000 $/oz juste avant la chute de fin février 2020.

​C’était une prévision assez logique sachant que le déficit de cette année était estimé à 1 million d’onces, selon un PDG du secteur russe des métaux du groupe du platine. Autrement dit, il était prévu une demande bien plus forte que l’offre et c’est le plus grand fossé depuis 2014. L’épidémie de coronavirus devrait changer quelque peu ce scénario et ainsi baisser la demande de palladium ce qui réduirait ce déficit. Ce métal reste néanmoins en situation de pénurie ce qui explique la hausse importante de son cours boursier ces dernières années.
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Il est utilisé à environ 85 % dans l’industrie automobile pour fabriquer les pots d’échappement (catalyseurs automobiles) des voitures majoritairement à essence. Il permet notamment de réduire les émissions polluantes des véhicules. En 2018, la production mondiale de palladium se divise dans l’ordre entre la Russie (85 tonnes), l’Afrique du Sud (68 tonnes), le Canada (17 tonnes) et les États-Unis (14 tonnes).

 
Ce métal a des atouts pour rester un investissement intéressant pour l’avenir. Fin janvier 2020, le milliardaire canadien Eric Sprott a notamment mobilisé 5 millions de dollars canadiens pour prendre une participation sur la société Generation Mining et ainsi financer l’important « Projet Marathon Palladium » de cette dernière. À côté de cette ville de Marathon, au nord-ouest de l’Ontario au Canada, git une ressource énorme d’un potentiel de 8 668 000 onces (269 tonnes) de palladium et d’équivalent.

En Afrique du Sud, la compagnie minière Royal Bafokeng Platinum vient tout juste de rapporter, ce mois de mars 2020, son très bon bilan financier et opérationnel de l’année précédente. Elle y précise que sa production de concentré de platine, palladium, rhodium et or avait augmenté de 9 % en glissement annuel pour atteindre 401 000 onces. Son objectif pour l’année 2020 est une production de ces métaux à hauteur de 450 000 à 485 000 onces.


Franck Pengam


​Extrait la Revue Or & Argent, le sommaire du dernier numéro ⤵️

(Article extrait de la Revue Or & Argent).

Jusqu’en mi-mars 2020, les sociétés du secteur s’étaient plutôt faites très discrètes sur les risques potentiels de contraction de leurs activités. Les affaires ont semblé se poursuivre comme d’habitude avec quelques précautions sanitaires de bases supplémentaires seulement.
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Buffalo Coal s’est par exemple limité à des mesures de sécurité et une hygiène accrues en Afrique du Sud sans arrêt des opérations. La première entreprise mondiale du secteur, le Canadien Barrick Gold, a commencé à mettre en place seulement début mars des procédures et des installations médicales d’urgence sur ces sites (l’entreprise est présente sur presque tous les continents) sans restriction supplémentaire de circulation. Avec l’aggravation de la situation, le communiqué du 20 mars annonçait que les plans d’urgence pour lutter contre la propagation du Covid-19 s’intensifiaient sur tous les sites et bureaux de l’entreprise à travers le monde. Depuis, tous les voyages d’affaires non essentiels ont été suspendus et les projets non essentiels ont également été réduits. Malgré tout, aucun problème n’a été constaté dans la chaîne d’approvisionnement et ses commandes passées et futures sont maintenues, en tout cas pour le moment.
Les minières du monde commencent tout juste à mesurer la situation.

La compagnie junior Aurania Resources a retiré les employés du projet Lost Cities situé dans la province du sud-est de l’Équateur, Morona-Santiago. En effet, l’Équateur a déjà plus de 168 cas confirmés de Covid-19 à la mi-mars et le gouvernement a déclaré l’état d’urgence. Au Chili, Anglo-American a décidé de réduire les opérations de sa mine de cuivre Los Bronces. Le Pérou (deuxième producteur mondial d’argent) a récemment mis en œuvre des mesures d’isolement d’urgence de 15 jours. Sur place, Freeport McMoRan a placé la mine Cerro Verde en maintenance, Anglo American a annoncé qu’elle ralentirait la construction du projet de cuivre de Quellaveco pendant 15 jours et Newmont a déclaré qu’elle réduirait les opérations minières de sa mine d’or de Yanacocha. MMG a également déclaré que les opérations de sa mine de cuivre de Las Bambas avaient été temporairement réduites. Le 20 mars, la minière australienne Jervois Mining a suspendu ses activités en Ouganda sans date précise de reprise.

La situation est globalement similaire en Asie, Europe et Amérique du Nord.

La propagation du virus à d’autres grands producteurs de minéraux comme l’Australie pourrait entraîner des quarantaines et des fermetures supplémentaires. La minière Iamgold a déjà fermé son siège social de Toronto pendant une semaine suite au résultat positif du test Covid-19 de l’un de ses employés.

Les activités minières chinoises ont quant à elles repris dans le pays après un arrêt prolongé de nombreuses opérations en février. La minière canadienne d’argent, de plomb et de zinc, Silvercorp Metals, a tout de même réussi à intensifier ses opérations dans ses mines chinoises depuis la mi-février sans incident et en conformité avec les mesures gouvernementales mises en œuvre contre le coronavirus.

L’agence nationale de statistiques d’Afrique du Sud a publié mi-mars son rapport sur la production minière du pays, en augmentation de 7,5 % en janvier par rapport à la même période en 2019 (la plus forte hausse en glissement annuel depuis novembre 2017). Le ralentissement de l’économie chinoise impactera certainement les Sud-Africains, la Chine étant l’un des principaux consommateurs de leur production minière. D’ailleurs, selon la First National Bank d’Afrique du Sud, seul l’or pourrait connaître une hausse en 2020 face à la pandémie en raison de son statut de valeur refuge.

Au moment où je boucle cette revue, mardi 24 mars, les annonces tombent en masse : l’Association Nationale Péruvienne des Mines, du Pétrole et de l’Énergie (SNMPE) a annoncé que la plupart de ses 60 entreprises membres avaient évacué 75 % du personnel des sites miniers. Le gouvernement du Québec a ordonné à l’industrie minière de réduire au minimum ses opérations ; Hecla Mining et Iamgold suspendent leurs opérations respectivement à Casa Berardi et à Westwood. Le mineur canadien B2Gold a stoppé l’exploitation minière de Masbate aux Philippines, le gouvernement sud-africain a exigé la fermeture des mines durant 21 jours le temps du confinement de la population et OceanaGold a finalement annoncé une suspension de quatre semaines de l’exploitation aurifère de Waihi dans l’île du nord de la Nouvelle-Zélande.

Nous verrons la suite des conséquences du Covid-19 sur l’industrie minière dans la Revue Or & Argent d'Avril 2020.


Franck Pengam

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Le monde est peut-être confronté aujourd'hui au plus grave ralentissement économique et social des temps modernes, et ce depuis la révolution industrielle. La baisse de 33 % du Dow Jones et de 40 % du CAC 40 mi-mars 2020, ainsi que les chutes des nombreux marchés financiers à travers le monde ne pourraient être que le début d’un long processus de crise.
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En effet, cela fait plusieurs années déjà que les actions et l'économie mondiale sont au bout d'un marché haussier séculaire. Mais le krach boursier actuel n’est pas forcément lié à la pandémie de coronavirus qui n’est finalement qu’un catalyseur. En effet, tous les voyants étaient au rouge depuis longtemps : dette étatique et privée, absence de croissance, sur-financiarisation de l’économie réelle, taux d’intérêt bas ou négatif, entreprises multinationales systémiques non rentables... Cette situation est extrêmement favorable aux métaux précieux, alors qu’une importante baisse des stocks intervient (on y reviendra dans le prochain numéro).

C’est le bon moment pour mettre en avant un ratio important dans l’analyse de l’or : le ratio Dow/Or. Il s’agit d’un rapport entre l’indice principal des actions américaines, le Dow Jones Industrial Average, et le cours de l’once d’or en dollar. Ce ratio permet de savoir combien d’onces d’or sont nécessaires pour acheter l’indice Dow Jones constitué de 30 entreprises américaines majeures. Il s’agit en fait d’une simple division entre l’indice du Dow Jones et le prix d’une once d’or en dollar. Si le ratio est de 5, cela signifie qu’il faut 5 onces d’or pour acheter une action Dow Jones. Plus le ratio décroît et plus il est favorable d’acheter de l’or par rapport aux actions. Au contraire, plus le ratio croît, plus il est favorable d’acheter des actions par rapport à l’or.

Ce Dow Jones est un excellent indicateur financier, car il a l’avantage d’être le plus vieil indice boursier du monde. Sa première publication date de 1896 ce qui peut le rendre plus pertinent dans l’analyse à long terme, celle qui nous intéresse, par rapport à l’indice Standard & Poors par exemple (S&P 500). Le Dow Jones peut également être adossé à divers actifs, comme le pétrole, le gaz ou l’immobilier, soit autant de manières de connaître la valeur réelle d’un secteur par rapport à la valorisation des entreprises américaines. Nous nous cantonnerons à l’or dans le cadre de cette analyse.

En effet, la baisse du pouvoir d’achat des actions du Dow Jones peut passer inaperçue quand elle est mesurée en dollar, alors qu’elle est mise en évidence avec le ratio Dow/Or. Ce ratio est d’autant plus pertinent en cette période, car la croissance des marchés boursiers depuis deux décennies a été notamment due à l’augmentation massive de la masse monétaire. Ces liquidités émises par les banques centrales, telles des planches à billets, abondent sur les marchés sans justification économique réelle et faussent les perceptions. En réalité, le Dow Jones a perdu 87 % de son pouvoir d’achat par rapport à l’or de 1999 à 2011.

Pourtant, le Dow calculé en dollar durant cette même période a fluctué et a même plutôt augmenté :
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Le ratio Dow/Or traduit donc une tout autre réalité pour appréhender le marché actions et reflète probablement plus précisément la santé future de la bourse et surtout de l’économie réelle. Utiliser un tel ratio de comparaison a pour avantage de faire abstraction de la monnaie commune dans laquelle sont exprimés les deux prix et ainsi mettre de côté la distorsion induite par la monnaie papier pour avoir un résultat moins biaisé par rapport à l’inflation. En effet, à cause de cette inflation, le dollar (et toutes les autres monnaies) se dévalue au fil du temps ; les devises sont généralement des étalons qui faussent l’analyse (100 $ en 1999 valent 135 $ aujourd’hui soit +35 % d’inflation). Le Dow/Or donne l’avantage d’analyser de longues périodes sans qu’il ne perde trop de sa pertinence, car l’or est une valeur extrêmement stable depuis des millénaires. Il est donc un meilleur étalon qu’une monnaie et dans un environnement de taux d’intérêt zéro ou négatif et de crédits illimités (aussi appelée Quantitative Easing/QE/assouplissement quantitatif/planche à billets), le ratio Dow/Or devient particulièrement intéressant.

Le Dow/Or est important à considérer même pour ceux qui ne sont pas investis en dollar ou aux États-Unis, tout simplement parce que l’économie américaine et ses places boursières donnent le « La » à l’économie mondiale et aux marchés financiers internationaux. Avec les deux indices pris séparément, nous avons grosso modo quatre grands scénarios notables sur les cours pour que le ratio baisse, soit :

• Le Dow chute et l’or grimpe ;
• Le Dow chute et l’or baisse mais beaucoup moins vite (déflation) ;
• Le Dow résiste et l’or grimpe en flèche ;
• Le Dow augmente, mais l’or augmente encore plus vite (hyperinflation).

 
Historiquement, l’analyse du ratio entre les deux indices fait émerger deux constats :

· Lorsqu’il est à la hausse, on assiste à la baisse du cours de l’Or ;
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· Lorsqu’il est à la baisse, le cours de l’Or grimpe.

Le ratio Dow/Or permet donc à la fois de déterminer la performance de la bourse américaine en termes d’or plutôt qu’en termes de dollars et dans le même temps, il permet de nous signaler la pondération en or et en actions que l’on doit avoir dans un portefeuille d’investisseur. Il en est donc un bon indicateur puisqu’il anticipe les périodes de boom économique des actifs financiers qui suscitent une pleine confiance (hausse du ratio) et les périodes de crise avec fuite vers les valeurs refuges (baisse du ratio).

En juillet 1999, le ratio Dow/Or a atteint son maximum à 45 : cela signifie qu'une seule action du Dow Jones achetait 45 onces d'or ! Mais le rapport s'est ensuite effondré de 87 % pour atteindre un niveau de 6 en 2011. Depuis, la reprise soutenue du rapport jusqu'à 20 peut être considérée, en analyse technique, comme une correction de 38 % précédant une chute suivante probable.
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Est-ce que les actions ne seraient pas en réalité dans une tendance baissière de long terme depuis 1999 ? Selon le Dow/Or : oui. Et si cette tendance repart à la baisse, la chute sera plutôt verticale.

Ce graphique montre que depuis 1800 les actions ont eu une tendance haussière de long terme par rapport à l'or pendant 200 ans. Une conséquence naturelle de la croissance de la production mondiale alimentée par l’industrialisation et la découverte de la formidable énergie qu’est le pétrole. Entre 1800 et 1913, les fluctuations du ratio Dow/Or étaient relativement faibles, à une petite exception près lors de la panique bancaire de 1837. Depuis la fin de l’étalon or de réserve à 100 % en 1913 (cf. ma vidéo sur le Standard Or), couplée à la création de la Réserve fédérale américaine et des banques centrales modernes, les fluctuations du Dow/Or ont commencé à fortement augmenter.
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Depuis 1999, le Dow Jones est en chute libre par rapport à l'or : il est actuellement en baisse de 30 % depuis octobre 2018 et il a déjà baissé de 20 % en mars 2020 par rapport à il y a un an. Selon Egon von Greyerz, personnage connu pour ses anticipations à la fois sur les politiques monétaires des banques centrales (planche à billets) et sur les fluctuations des devises, le ratio Dow/Or pourrait redescendre jusqu’à 1 (le niveau atteint en 1980) lors du prochain krach boursier. Autrement dit, on enregistrerait une chute de 94 % du Dow par rapport à l'or.

Sur ces 100 dernières années, le rapport moyen du Dow/Or était de 10. Chaque fois que le Dow Jones se négocie plus de 10 fois le cours du métal jaune, une correction violente s’en suit. On pourrait donc soutenir qu’à 5, les actions se vendent pour à peu près la moitié de leur valeur et à 20, les cours seraient à peu près deux fois supérieurs à la valeur réelle des entreprises. Les moments décisifs qui ont marqué le ratio Dow/Or ont d’ailleurs coïncidé avec des tournants financiers : le marché boursier a atteint des plus hauts historiques en 1929, en 1966 et en 1999, tout comme le ratio. De même, le marché a enregistré des plus bas historiques en 1932 et en 1980, en même temps que le ratio.

Alors, assiste-t-on nous à la fin de la hausse d’un marché séculaire du marché actions ? Selon le ratio Dow/Or : oui.

Est-ce que nous rentrons en crise pour autant ? Peut-être, mais rien n’est moins sûr, car cela fait 10 ans que l’on en parle.

Au moment où j’écris ces lignes, le 24 mars 2020, le ratio Dow/Or est à 13,4 (20 225,83/1504,85) et il faudra penser à le calculer régulièrement pour anticiper la suite.
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Si les investisseurs du marché actions avaient suivi le Dow/Or, notamment à travers les analyses de Stewart Thomson ou de Egon von Greyerz, ils auraient vendu leurs actions dès 2019 avec le Dow/Or : 

 
Et même pour être plus précis dès novembre 2019 :

Mais l’analyse était difficile à tenir face à un marché actions toujours plus exponentiel ; ce ratio étant en fait surtout destiné à l’investisseur de moyen-long terme. 

Le marché ayant récemment chuté, gardons en tête que le Dow/Or nous prévoit pire.


Franck Pengam, le 9 avril 2020.

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Extrait de la Revue stratégique internationale Or & Argent :

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​Le président de la société d’analyses financières Dohmen Capital Research, Bert Dohmen, confirme une de ses prédictions datant de 1981. Il avait notamment anticipé un marché haussier de l’or jusqu’à environ 2030. Son analyse des cycles à très long terme stipulait que le marché baissier de 20 ans de l’or serait suivi d’un marché haussier long de 30 ans. Historiquement, ce sont souvent les dernières phases d’un marché haussier qui sont les plus spectaculaires.
 
Paul Tudor Jones est un trader devenu milliardaire grâce à ses investissements et aux fonds spéculatifs (hedge funds) qu’il gère. Il annonça en juin 2019 à Bloomberg que l’or serait son investissement privilégié pour l’année et pour les deux ans à venir. Il juge même que si le cours de l’or dépassait les 1 400 $ l’once, ce qui s’est produit depuis, il pourrait facilement s’envoler jusqu’à 1 700 $. Selon lui, un changement profond de paradigme peut intervenir prochainement et renverser 75 ans de mondialisation économique. La récession à venir forcerait la FED à continuer à baisser son taux directeur et donc les taux d’intérêts, ce qui est traditionnellement favorable à l’or. À noter qu’il avait déjà anticipé le krach de 1987, quand l’indice américain avait plongé de plus de 20 % en une journée.
 
Des analyses également confortées par Benjamin Louvet, gérant Matières premières chez OFI Asset Management, qui prévoit dans une tribune un contexte favorable pour la hausse de l’once d’or. Effectivement, la dette publique élevée des pays occidentaux rend peu probable toute hausse des taux d’intérêt réels. Celle-ci rendant insoutenable la croissance de l’endettement pour les finances publiques des pays.
 
Le grand financier américain John Paulson, du fonds Paulson & Co, qui avait prédit la crise des subprimes de 2008, détient aujourd’hui plus de 600 M$ d’or via des fonds cotés d’or physique, tandis que Bridgewater, le plus gros hedge fund du monde, possède aussi plus de 600 M$ d’or.
 
Le géant bancaire suisse UBS est plutôt optimiste sur la trajectoire de l’or jusqu’en 2023. Il a relevé deux fois ses prévisions sur l’or cette année et juge que les cours pourraient atteindre 1 680 $ en 2020. Le mastodonte financier américain Citigroup va dans le même sens et parie sur un nouveau record historique de l’or à 2 000 $ l’once d’ici deux ans. D’autres grandes banques internationales comme Bank of America ou encore la pieuvre Goldman Sachs (« la banque qui dirige le monde ») évoquent aussi une montée de l’or.
 
Plus percutant encore, d’ici 30 ans, le prix de l’once d’or pourrait carrément atteindre 25 000 $ si l’on s’en tient aux propos du Canadien Pierre Lassonde, grande figure de l’industrie aurifère, au Denver Gold Forum. Cet évènement est un grand rendez-vous international des professionnels du métal précieux avec les investisseurs. Son annonce étonnante, voire disproportionnée, à 25 000 $ l’once d’or est un pic calculé dans une large fourchette d’estimations basées sur des moyennes et des taux de croissance historiques.
 
Dans l’édition 2019 du fameux rapport In Gold We Trust, les auteurs issus de la société de placement et de gestion de fortune Incrementum AG soutiennent que « l’or est au tout début d’un nouveau marché haussier » qui a débuté fin 2015. Le conseiller en gestion de patrimoine indépendant Nicolas Perrin complète le rapport en soulignant que :

« La confiance actuellement élevée accordée aux compétences des banquiers centraux et la soi-disant force de l’économie américaine sont les principales raisons du faible développement du prix du métal jaune. Si les marchés remettent en cause l’omnipotence des banques centrales ou la croissance économique générée par des quantités record de crédit, cela entraînera un changement fondamental dans les schémas de pensée mondiaux et aidera l’or à retrouver de vieux honneurs et atteindre de nouveaux sommets ».
L’or doit donc toujours faire face aux actions des entreprises américaines qui restent une classe d’actifs populaires encore valorisés. Le métal jaune doit aussi faire face à l’immobilier qui se négocie à des niveaux record dans presque tous les pays. Les biens immobiliers des grandes villes françaises sont aujourd’hui très surévalués à l’achat. Une fois que la confiance, encore présente dans le système financier et dans les banques, s’ébranlera, l’or atteindra encore des sommets.

Les banques centrales, le FMI, la BRI, les grosses banques privées comme Morgan Stanley ou Bank of America, les particuliers, les investisseurs à long terme comme les fonds souverains, les fonds de pension, les sociétés d’assurance, les fonds spéculatifs type hedge funds (réservés aux très riches investisseurs) investissent tous dans l’or, et vous ?
 
La suite des prévisions dans l’actualité Or et Argent 2020  :
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Franck Pengam, le 8 mars 2020.

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Extrait du e-book Géopolitique de l'Or (​cliquez sur l'image)
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​L’industrie représente la majeure partie de la demande mondiale d’argent, à hauteur de 56 % en 2018, selon le Silver Institute, contre seulement 10 % à 15 % environ pour l’or (demande annuelle). Pour anticiper le potentiel de l’argent métal, il convient de surveiller l’industrie demandeuse du métal.
 
L’industrie automobile actuelle est par exemple un bon indicateur, car elle consomme 36 millions d'onces par an. Intéressons-nous à l’avenir de ce marché en pleine transition vers les véhicules électriques et hybrides. Malgré un certain pessimisme sur la voiture électrique, les ventes de ces nouvelles voitures augmentent d'environ 60 % par an dans le monde. Le nombre total de véhicules vendus en 2018 a atteint 2,1 millions, notamment grâce à la Chine, et les ventes européennes ont augmenté de 80 % de 2018 à 2019. Ceci alors que ce n’est pas encore un marché mature ni vraiment populaire.

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La société de conseil McKinsey a rapporté que les constructeurs automobiles du monde entier avaient lancé 66 nouveaux modèles électriques en 2019 et que 101 autres modèles vont émerger cette année (Kia, Nissan, Ford, BMW, Maserati, Aston Martin, etc.). Selon une étude de la London Bullion Market Association (LBMA), autorité mondiale sur les métaux précieux, la demande d'argent pour l'industrie automobile devrait augmenter de 246 %, passant d'un peu plus de 1 300 tonnes en 2015 à plus de 4 500 tonnes d'ici 2040. Selon le CRU International, cabinet de conseil spécialiste des analyses de marché et des prix sur les marchés mondiaux des mines, des métaux et des engrais, estime que d'ici 2030, les véhicules électriques représenteront jusqu'à 17 % des ventes mondiales de voitures, les hybrides représentant 20 % supplémentaires. Par conséquent, la quantité d'argent utilisée par l'industrie automobile à elle seule pourrait atteindre environ 70 millions d'onces d'ici 2030, contre 45 millions d'onces en 2017. L'industrie automobile va continuer d’innover et de progresser dans ces domaines électriques/hybrides et les évolutions seront à suivre de près pour le marché de l’argent métal.
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​A la marge, les folles montées des cours du palladium, utilisé à environ 85 % dans l'industrie automobile traditionnelle, et du rhodium risquent de chuter à moyen terme au vu des tendances de la voiture électrique qui n’a pas besoin de palladium dans sa production. Mercedes a annoncé qu’en 2025, 50 % de son parc automobile sera électrifiées. Affaire à suivre.

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​C’est à peu près le même scénario avec les panneaux solaires. L’énergie et le capitalisme « verts » ont de beaux jours devant eux, ainsi que les technologies décarbonnées. L'utilisation d'argent par l'industrie photovoltaïque a augmenté de 900 %, passant de 10 millions d'onces par an en 2009 à près de 100 millions d'onces en 2018. L'utilisation de l'énergie photovoltaïque émerge sur les excellents bancs solaires, sur les toits des voitures pour alimenter les véhicules et devraient continuer de fleurir un peu partout (peinture, revêtements de routes, etc.). La consommation d'argent dans ces produits photovoltaïque pourrait légèrement fléchir avec une réduction de leur utilisation, mais le total de la demande d'argent dans ce secteur devrait tout de même rester proche des records.
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Si le prix de l'argent devient trop élevé, il pourra difficilement être réduit ou substitué du marché des énergies renouvelables. Selon le CRU International, « il convient de répéter que l'argent a des qualités électro-conductrices remarquables inégalées par d'autres métaux, et il y a une limite physique à la capacité des fabricants de panneaux solaires photovoltaïques à continuer de réduire les charges d'argent avant que les pertes de performances et d'efficacité commencent à l'emporter sur les avantages obtenus grâce à la baisse des coûts des matières premières. » Tout ceci ne tiendra évidemment que si le commerce international et la production mondiale se maintient à un rythme normal ce qui n’est pas le cas actuellement.

Au total, les énergies renouvelables pourraient atteindre 4,5 fois leur niveau actuel d'ici 2030, faisant passer leur part de la production mondiale d'électricité de 6 % à 14 %. D'ici 2050, on estime que les panneaux solaires et les éoliennes auront besoin de trois fois plus d'argent que ce qui est utilisé aujourd'hui. Cela signifie que de plus en plus d'argent métal sera nécessaire, alors que cette poussée de la demande industrielle (en plus de celle d’investissement) arrive pile au moment où l'offre mondiale semble se tarir. Avec les données de mes articles précédents (ici et ici), je vous laisse en déduire ce qu’il peut se passer sur les cours du métal gris.

Ah, par contre j’ai oublié de dire que Wuhan, capitale du coronavirus, est également le cœur de la production mondiale d’automobiles.


Franck Pengam, le 4 mars 2020.

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P.S : Pour aller plus loin, regardez l’actualité géoéconomique de l’or et de l’argent de février 2020.
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​Sommaire de la vidéo

► ACTUALITÉ DE L’ARGENT
_Ratio or/argent
_Véhicule électrique/panneaux photovoltaïque
_Le facteur énergétique dans la hausse de l’argent métal

► ACTUALITÉ DE L’OR
_Prévision
_Performance des ETF
_Mines
_Production, consommation et investissement
_Performance des cours
_USA et étalon or

► ECONOMIE GÉNÉRALE

​► REVUE OR & ARGENT A VENIR
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L’argent a souvent été sous-évalué par rapport à l’or durant l’histoire de l’humanité, mais on n’avait encore jamais atteint un tel niveau d’écart jusqu’à aujourd’hui. Plusieurs facteurs sont favorables pour l’avenir du métal gris, voyons-en quelques-uns.
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L’argent s’avère déjà être sous-évalué selon le ratio or/argent, qui se situe environ à un rapport de 1/89, ce qui signifie qu’il faut environ 89 onces d’argent pour acheter une once d’or aujourd’hui en euro. Ceci alors qu’il y aurait 19 onces d’argent pour chaque once d’or dans les sols selon les estimations géologiques. Le ratio actuel est donc largement décorrélé des stocks. Dans l’histoire, le rapport or/argent était beaucoup plus faible :

• Dans l’Égypte ancienne, le ratio or/argent était de 1/1 ;
• En 1792, le ratio fut fixé aux États-Unis à 1/15 par la loi ;
• En 1803, la France imposa le ratio de 1/15,5 ;
• Et la moyenne du XXe siècle fut d’environ 1/40.

 
Depuis que l’humanité est passée à un système de monnaie fiduciaire (désindexée d’un actif tangible), nous pouvons relever une certaine corrélation entre le ratio or/argent et la création de monnaie par la banque centrale, notamment américaine. Au lancement du quantitative easing (QE/planche à billets/rachats d’actifs) de la FED en 2008, l’écart du rapport or/argent tendait à se rétrécir pour ensuite progressivement s’accroître au fur et à mesure que la FED s’engageait dans sa politique monétaire extrême pour sauver le système économique et financier.

Depuis des années, de nombreux observateurs constatent que l’argent est sous-évalué non seulement par rapport à l’or, mais également par rapport au marché boursier. Le graphique suivant montre le rapport argent/or (inversé) par rapport au S&P 500 (indice boursier américain de référence). Vous noterez la forte corrélation entre les deux valeurs depuis environ 20 ans jusqu’en 2011 environ, date à laquelle les effets de l’inflation monétaire (QE1 et QE2) de 2008 à 2011 se firent sentir. Vint ensuite l’inflation des prix des actifs à partir de 2011 et la prochaine étape pourrait bien être l’inflation des prix tout court.

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​Les pays du monde entier, et notamment de l’OCDE, s’efforcent de stimuler leurs investissements et leur croissance et ce n’est pas vraiment facile en ce moment (#coronavius). Ceci se fait avec le rachat d’actifs par les banques centrales (QE) et le retour à un relatif protectionnisme en occident, autrement dit à une réindustrialisation qui pourrait être favorable à une hausse de la demande d’argent métal (majoritairement utilisé dans l’industrie on y reviendra dans un prochain article).
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L’argent, corrélé à l’or, est aujourd’hui plus accessible financièrement et connaît aussi l’épuisement de ses ressources en sous-sol. En effet, le marché de l’argent est sous-approvisionné et le Silver Institute (institution washingtonienne internationale de référence de l’industrie de l’argent métal) a enregistré une diminution de 2,4 % de l’offre mondiale d’argent en 2018. L’argent est un métal qui s’épuise ce qui peut amener également à une augmentation des cours en fonction de l’état des stocks ou de la perception de l’état des stocks.

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Franck Pengam, le 18 février 2020.

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L'argent, un actif d'avenir

​L’argent métal est un des actifs les plus sous-évalués du marché, suivant l’or à la traîne. Nous sommes dans une période idéale pour accumuler de l'argent. Plusieurs éléments importants sont à développer pour comprendre ce marché. Je vais en introduire quelques points.
 
L’argent est considéré comme le « métal du pauvre » pour beaucoup d’investisseurs. En effet, face aux mouvements de l’or sur lequel tout le monde est focalisé, il conserve une couverture médiatique très mineure, voire inexistante. Pourtant l’argent a une histoire monétaire aussi longue que l’or et a très souvent été associé à lui en tant que monnaie d’échange dans le monde. Après le pétrole, l’argent est la matière première la plus utilisée par les entreprises avec environ 10 000 applications différentes. De nouvelles applications industrielles ou médicales continuent d’ailleurs de voir le jour, ce qui consommera de nouvelles quantités de métaux. L’argent est délégitimé, car c’est un métal particulier considéré comme une matière première industrielle plutôt que comme une valeur refuge ou un investissement : c’est une erreur.
 
Les cours de l’argent ont pour habitude de fluctuer dans le sillage de l’or (avec un peu de retard) et ils disposent actuellement d’un potentiel haussier encore important selon la société de conseil en investissement Long Leaf Trading Group.
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L’offre et la demande d’argent
 
La demande en métal gris est poussée par l’industrie, mais également par le secteur de l’investissement qui a un regain d’intérêt sur cet actif depuis dix ans :

Les investissements ont littéralement explosé selon les meilleures sources de l’industrie, le World Gold Council et World Silver Surveys. Les investisseurs ont accumulé 4 fois plus d’or et 3,8 plus d’argent physique après la crise financière de 2008. Ils ont acheté 16 200 tonnes d’or et 57 800 tonnes d’argent entre 2009 et 2018 ce qui équivaut à 520 millions d’once d’or et près de 2 milliards d’once d’argent. Les 10 années précédentes, les investissements étaient bien plus faibles. Le graphique ci-dessus représente la demande physique de lingots et pièces d'or et d'argent par les particuliers, les investisseurs, les banques d’affaires et les banques centrales. Ne sont même pas compris les produits alternatifs boursiers (ETF, HUI et autres GDX), les chiffres sont donc en réalité sensiblement plus élevés et particulièrement pour l’argent métal.
 
À côté de cette demande en hausse, l’offre d’argent est en baisse depuis quatre années consécutives et devrait continuer de diminuer cette année également. Si l’or est déjà rare, l’argent l’est encore plus : en 1900, il existait 12 fois plus d’argent que d’or, alors qu’en 2010, il y avait 5 fois moins d’argent que d’or. Les stocks mondiaux sont tombés de 10 milliards d’onces en 1950 à 1 milliard en 2010 et il est vraisemblable que le mouvement continue.
 
Selon le Silver Institute, l’association internationale de référence de l’industrie de l’argent, les réserves d’argent métal pourraient s’épuiser ou au moins diminuer drastiquement entre 2021 et 2037 au rythme actuel de l’exploitation de l’argent. En fait, les réserves décroissent continuellement, car les besoins de l’industrie sont supérieurs à la production minière qui a des investissements trop lourds à faire pour le trop faible cours de l’argent. L’argent n’est même pas assez cher pour entamer un processus de recyclage bien plus coûteux : il se perd donc dans la nature une fois valorisée. Faute de rentabilité et donc d’investissement, les dix plus gros pays producteurs d’argent métal ont vu leur production baisser ces quelques années.

Au moment où j’écris ces lignes, le 9 janvier 2020, le ratio or/argent est de 86,3 (prix de l’once d’or/prix de l’once d’argent en euro : 1390,9/16,12).  Ce ratio or/argent avait grimpé à plus de 90 en juin 2019, une première depuis 27 ans ! Cela veut tout simplement dire que l’argent est extrêmement accessible au commun des mortels ; une pièce d’argent coûte actuellement moins de 20 €. De plus, le métal gris a atteint à peine le milieu de sa valeur sur cinq ans, alors que l’or a de son côté atteint son pic depuis six ans : il reste donc à l’argent un bon potentiel de rattrapage par rapport à la valeur qu’a atteinte l’or.
 
Il ne faudra pas attendre longtemps pour voir le retour de l’argent après le médiatisé retour de l’or de 2019. En plus, si le pire arrive pour les plus catastrophistes, il ne sera pas bon de trimbaler de l’or à tout va pour payer les biens de consommation de tous les jours (nourriture, médicaments…). L’argent peut servir à tous les achats mineurs en tout temps et en tout lieu, il s’agit de son rôle historique. On peut également l’échanger très facilement si l’on a besoin de liquidités rapidement. Il vous protégera aussi bien que le métal jaune dans l’éventualité d’une crise.
 
L’argent est un placement méconnu ou délégitimé. Quand tout le monde voudra acheter le même produit, il faudra surpayer sa valeur : profitons-en pendant qu’il est largement sous-évalué. Si la demande d’argent continue d’augmenter, d’où viendront les stocks vu qu’il n’y a en pas ? La mise en place du recyclage aura du mal à faire face à la demande d’investissement des citoyens attachés à conserver de la valeur de façon souveraine en dehors du système bancaire.
 
Soyez contrarien : tout le monde investit dans l’or, investissez dans l’argent !
 
 
Franck Pengam, le 12 janvier 2020
 

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​Est-ce que les Français seraient de moins en moins dupes sur le sujet de la destruction de nos acquis sociaux ? Au vu des nombreuses manifestations qui pullulent dans notre pays, certains se demandent encore « mais pourquoi les grèves », « ils n’arrêtent pas de se plaindre », etc. Les mêmes qui ne comprennent rien aux gilets jaunes vont finir par comprendre la situation un jour prochain.
 
N’avez-vous pas remarqué que le coût de la vie est de plus en plus élevé ? Non, ne regardez pas les taux d’inflation qui ne veulent rien dire… Je parle des prix réels, pas ceux du gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, qui a soutenu sans rire que l’instauration de l’euro avait augmenté le pouvoir d’achat des Français de 20 % depuis sa création en 1999 jusqu’en 2018.


Ce serait oublier que l’inflation réelle est bien plus élevée que celle officiellement établie et communiquée par l’INSEE. En effet, certains indices d’inflations communiqués excluent d’emblée dans leurs calculs l’immobilier, le tabac, l'alcool, les carburants, les travaux, les crédits à la consommation et même les impôts !


Même en se rémunérant avec un rendement brut (livret A, actions, immobilier locatif…), la fiscalité et l’inflation réelle réduisent le rendement net à zéro en cas de chance et en négatif en général. L’inflation fait à la fois monter les prix et dévaluer la valeur de la monnaie. S’il s’avère que la quasi-totalité des placements et des rendements sont nuls avec l’inflation réelle, l’État n’a effectivement pas intérêt à communiquer les choses sous cet angle.
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​Les métaux précieux or et argent constituent un palliatif à ces phénomènes.
 
À l’international, l’incertitude, voire la peur, est le moteur de la croissance de l’or en tant que valeur refuge. Les conséquences de la guerre commerciale sino-américaine sur la croissance mondiale, les tensions géopolitiques dans le Golfe persique, le Brexit, l’Allemagne en récession, les taux d’intérêt réels négatifs, le taux américain à 10 ans sous le taux d’inflation… Tous ces évènements sont une véritable aubaine pour les acheteurs d’or.
 
Effectivement, l’aspect le plus négatif du métal jaune, le fait qu’il n’apporte aucun rendement à court terme, devient soudain un actif bénéfique quand les valeurs refuges concurrentes comme les obligations ont des rendements négatifs. Même si les traders récupèrent une plus-value en pariant à la baisse dans leurs transactions, ce processus étrange, car inversé, laisse penser que les moteurs de la hausse de l’or ne devraient pas s’enrayer de sitôt. Au mieux, la croissance faible et les taux d’intérêt bas sont partis pour durer en 2020 jusqu’à une transition douce du système économique et au pire, une crise économique et financière interviendra prochainement.
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Les qualités de l'or

Le métal jaune a prouvé depuis des décennies son extraordinaire capacité à résister aux principales crises économiques en conservant sa valeur intrinsèque. C’est dû à deux atouts importants de l’or : sa rareté et sa stabilité. Ces facteurs sont attrayants en période de déséquilibre pour les investisseurs. Je parle ici d’or physique bien entendu et non d’or financier échangé sous différentes formes sur les marchés financiers.
 
Les métaux précieux sont la seule classe d’actifs sans risque de contrepartie quand on en a la possession matérielle contrairement au dollar, à l’euro, à un compte en banque, à une action ou encore à une assurance vie dans lesquels la perte de confiance est chronique. L’or et l’argent conserveront toujours une certaine valeur intrinsèque due à leur rareté, à l’impossibilité de les créer à partir de rien et à leur qualité de monnaie historique de l’humanité depuis des milliers d’années.

Si l’or revendique un cours confortable, c’est tout simplement parce qu’il est un actif de sécurité. Contrairement à un actif boursier, l’or concret est la garantie de détenir un actif tangible en dehors des circuits financier et bancaire, et donc en totale indépendance. 
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L’or pour tous ?
 
Début 2019, l’or était la quatrième solution d’épargne privilégiée des Français après la pierre, l’assurance-vie et le dépôt d’argent selon Capital. Les Français seraient les champions mondiaux de la détention d’or avec 16 % de la population qui déclaraient en posséder ou en avoir possédé sous forme de pièces et lingots. Les particuliers français détiennent actuellement 3 000 tonnes d’or (pour un potentiel d’environ 105 Md €). Plus intéressant, le phénomène concerne toutes les catégories sociales : les ouvriers (13 %), les employés (17 %) et les cadres (20 %). L’or est la meilleure épargne au monde tout simplement parce qu’il conserve sa valeur dans le temps long indépendamment des fluctuations conjoncturelles. Ceci en fait un bien à la fois rare, précieux et cher.
 
Lorsque les économies mondiales tremblent, l’or et l’argent prospèrent. Nos économies personnelles sont bien plus en sécurité et même plus rentables ailleurs que sur un livret A ou que sur une assurance vie. Les métaux or et argent font partie des meilleures solutions alternatives. Ils combinent à la fois la sécurité à long terme de l’assurance-vie et la possibilité de réaliser une plus-value en cas de crise financière, ou même dans un scénario de continuation de la politique de planche à billets et de taux négatifs des banques centrales.

N’oubliez pas que l’or est par exemple bien moins surévalué que l’immobilier, surtout en France, et je ne parle même pas de l’argent métal. Ce sont des placements à la fois plus accessibles pour toutes les bourses (particulièrement dans le cas de l’argent métal) et plus sûres avec des méthodes d’investissement appropriées.

Alan Greenspan, ancien président de la Réserve fédérale, la banque centrale des États-Unis, conseillait déjà en 2014 dans son dernier livre de détenir de l’or pour se protéger de la crise. Il soutient que l’or est une monnaie et même LA monnaie de référence. Aucune devise fiduciaire, même le dollar ne peut l’égaler. L’or et l’argent sont acceptés de tout temps et en tout lieu sur le globe sans garantie supplémentaire.

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​Nous arrivons au bout d’un cycle

À votre avis, pourquoi les banques centrales investissent massivement dans un actif à part pour un rendement futur ? Elles se préparent tout simplement à la prochaine transition économique ou à la prochaine crise qui va attaquer directement la valeur de nos devises euro, dollar, etc. Acheter de l’or et de l’argent, c’est préparer en quelque sorte le monde de demain (c’est ce que j’explique dans mon livre), car la situation ne peut pas s’améliorer sans une grande crise ou une grande guerre pour faire un reset économique et financier, c’est aussi simple que cela. L’autre scénario est la continuité de la transition douce qui consiste à détruire lentement mais sûrement tout protectionnisme et acquis sociaux.

Bref, on n’est pas prêt d’arrêter de sortir dans les rues.

 
Franck Pengam, le 7 décembre 2019.


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L’or monte pendant que le reste se fragilise
 
En 10 ans, la demande mondiale en or a été multipliée par sept. Fin septembre 2019, un record mondial d’achat d’or a été atteint (35 tonnes). Le dernier record remontait à 2012, date à laquelle on pensait que l’euro pouvait éclater à n’importe quel instant en raison de l’impuissance de la BCE, qui a réussi à repousser la chute de l’euro avec la politique monétaire non conventionnelle d’assouplissement quantitatif (appelée planche à billets ou quantitative easing). C’est exactement le même scénario aujourd’hui, sauf que les leviers connexes commencent à faiblir.
 
D’abord politiquement, avec la Hongrie, la Pologne et les pays de l’Est hostiles à la politique de Bruxelles.
 
Puis économiquement, car de plus en plus de pays deviennent hostiles à l’euro. Le gouverneur de la Banque centrale de Hongrie a même lancé une bombe début novembre 2019 dans le plus grand journal financier du monde (Financial Times) en affirmant ni plus ni moins que « nous devons admettre que l’euro a été une erreur ». L’Italie surendettée approuve en cachette pendant que la récession allemande déroute totalement les leaders de l’euro. Rajoutons à cela le manque à gagner du Brexit (environ 10 Md €/an en moins pour l’UE), les tensions sociales qui s’accroissent (manifestations gilets jaunes ou non) et nous avons une conjoncture favorable aux métaux précieux.
 
 
L’or est… rentable !
 
D’ailleurs sur 20 ans le meilleur placement a été l’or, quelqu’un vous l’avait dit ? Voici les rendements totaux de ces 20 dernières années selon Charlie Bilello, ancien analyste de hedge fund :
 
_Rendements des actions internationales : + 110 %
_Rendements des actions américaines (S&P 500) : + 221 %
_Rendements des obligations américaines à long terme : + 329 %
_Rendement de l’or : + 365 %
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Étonnant pour un métal qui ne sert objectivement à rien. Qu’est-ce que cela veut dire de l’état de l’économie ? Qu’est-ce que cela veut dire par rapport à tout le baratin de la finance internationale ? Je vous laisse en juger.


L’or est une des meilleures épargnes
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Depuis sa création, le livret A est passé d’un taux de 8,5 % à 0,75 %. Sur les 20 dernières années, l’or a donc affiché une meilleure performance que le livret A : 100 € investis dans le livret A début 1999 vaudraient 150,39 € aujourd’hui, alors que 100 € investis dans l’or vaudraient aujourd’hui 507,38 €.

Sachant que le livret A passe à 0,50 % en février 2020, une baisse inévitable dans un contexte de taux bas, acheter de l’or revient à prendre moins de risque que de laisser son épargne en banque. Ceci confirme nos propos de l’article précédent sur la débancarisation.
 
Quant à la fin du cash, elle n’est pas pour demain, tout comme l’avènement des cryptomonnaies. Il manque encore une bonne dizaine d’années avant que ces fruits ne soient mûrs. Les banques centrales n’achètent pas du bitcoin, mais massivement de l’or, car c’est 5 000 ans d’histoire de l’or qui font face à 10 ans de bitcoin. En cette période d’instabilité voire de crise, les banques centrales achètent la valeur de référence qu’elles n’ont pas les moyens de fabriquer. Ces mêmes banques n’ont aucun intérêt à voir la disparition des espèces qu’elles contrôlent, contrairement aux oligopoles des systèmes de paiement virtuel MasterCard ou autre Visa par exemple.
 
Il y a donc trois raisons d’acheter de l’or : il est une valeur refuge durable, reconnue et acceptée dans le monde entier, les banques centrales se l’arrachent depuis des années et encore actuellement et les besoins à moyen et long terme seront supérieurs à l’offre (j’y reviendrai dans un article sur l’offre et la demande d’or).
 
En règle générale, les cycles de hausse de l’or durent en moyenne six ans et les cycles de baisse moins de quatre ans. Nous sommes actuellement dans une période inédite de l’humanité, tant sur le plan économique, politique, technologique et démographique. Mais si nous nous en tenons aux cycles, il resterait trois ans pour investir sachant que la hausse a débuté en 2016 et que les fins de cycle sont plutôt fructueuses pour l’or. Dans tous les cas, il s’agira de surveiller ce marché précisément et sous tous les angles pour en saisir plus précisément les aspects, ce que je m’engage dorénavant à faire.
 
 
Franck Pengam, le 30 novembre 2019.
 

Pour savoir exactement comment investir, où et dans quels actifs précis avec les meilleurs prix, suivez ma newsletter,  beaucoup d’informations sont à venir prochainement. Vous recevrez en CADEAU 27 pages du livre : « Géopolitique de l’or : le métal jaune au cœur du système international ».